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事件描述
　　公司發(fā)布2025年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收入118.7億元（同比+13.8%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)12.9億元（同比+7.0%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤(rùn)12.7億元（同比+9.4%）。其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入27.1億元（同比+12.2%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.3億元（同比+30.8%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤(rùn)2.3億元（同比+29.7%）。公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.714元（含稅），加上半年度派發(fā)現(xiàn)金紅利合計(jì)占公司2025年歸屬凈利潤(rùn)的30.1%。
　　事件評(píng)論
　　新項(xiàng)目路徑清晰。公司是國(guó)家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，國(guó)內(nèi)農(nóng)化上市公司頭部企業(yè)，全球擬除蟲菊酯原藥核心供應(yīng)商。公司北方基地全力推進(jìn)，圍繞葫蘆島項(xiàng)目“早投產(chǎn)、早盈利”，公司上下全力抓好項(xiàng)目調(diào)試，一階段項(xiàng)目快速推進(jìn)產(chǎn)能爬坡，已調(diào)試產(chǎn)品全部達(dá)設(shè)計(jì)產(chǎn)能，二階段較計(jì)劃提前6個(gè)月完成中交，上半年全面實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)即盈利。此外江蘇優(yōu)嘉多個(gè)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，公司另有多個(gè)項(xiàng)目正加快報(bào)批。
　　創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展。公司創(chuàng)制新藥商業(yè)化進(jìn)程不斷加快，全力推進(jìn)1631商業(yè)化進(jìn)程和創(chuàng)制新藥的研究，多個(gè)化合物取得新進(jìn)展。公司成果孵化實(shí)驗(yàn)室正式投用，GLP實(shí)驗(yàn)室完成資質(zhì)復(fù)審，國(guó)家博士后科研工作站成功獲批。
　　部分原藥價(jià)格有所起色，銷量穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年以來(lái)，在海外庫(kù)存高位運(yùn)行的背景下，疊加供給端限制放松，原藥產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，農(nóng)藥原藥價(jià)格從高位持續(xù)回落，2023-2024年延續(xù)下跌趨勢(shì)。2025年以來(lái)部分產(chǎn)品有所起色，2025Q4公司原藥/制劑均價(jià)同比變化+4.6%/-36.4%，環(huán)比變化+18.6%/+62.5%。2025Q4公司主要產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比表現(xiàn)：氯氰菊酯（0.0%）、聯(lián)苯菊酯（1.2%）、功夫菊酯（2.7%）、草甘膦（-0.6%）、麥草畏（0.0%）、苯醚甲環(huán)唑（-2.0%）、氟啶胺（-6.7%）、吡唑醚菌酯（-3.8%）、丙環(huán)唑（-2.0%）、氟啶脲（-2.7%）、虱螨脲（-2.2%）、硝磺草酮（-1.7%）、吡蚜酮（-2.7%）、烯草酮（-19.5%）。2025Q4，公司原藥/制劑銷量分別為2.7/0.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)+14.1%/+73.8%，隨著北方基地產(chǎn)能持續(xù)釋放，公司銷量有望延續(xù)提升趨勢(shì)。2025Q4公司毛利率與凈利率分別為20.8%/8.5%，同比+0.7 pct/+1.2 pct，盈利能力有所提升。
　　中東地緣沖突帶動(dòng)油價(jià)抬升，有望沿著糧價(jià)通道進(jìn)一步刺激農(nóng)藥需求。2026Q1（截至2026.3.29）公司主要產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比表現(xiàn)：氯氰菊酯（0.5%）、聯(lián)苯菊酯（0.8%）、功夫菊酯（2.0%）、草甘膦（-8.2%）、麥草畏（0.3%）、苯醚甲環(huán)唑（-0.5%）、氟啶胺（0.0%）、吡唑醚菌酯（-4.5%）、丙環(huán)唑（-0.2%）、氟啶脲（-10.7%）、虱螨脲（-2.6%）、硝磺草酮（-0.8%）、吡蚜酮（-1.8%）、烯草酮（-20.9%），中東沖突下農(nóng)藥需求有望向上。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。公司為國(guó)內(nèi)仿生農(nóng)藥行業(yè)規(guī)模最大的企業(yè)，內(nèi)生增長(zhǎng)+資產(chǎn)協(xié)作+“兩化”共振，共同推動(dòng)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸屬凈利潤(rùn)分別為14.7、16.2以及17.6億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、海外農(nóng)藥去庫(kù)不及預(yù)期；
　　2、行業(yè)新產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期。