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周觀點(diǎn)：券商1季報(bào)有望超預(yù)期，保險(xiǎn)1季報(bào)NBV有望高增
　　本周券商/保險(xiǎn)板塊漲跌幅分別為-2.4%/+0.1%，滬深300指數(shù)-1.4%，券商板塊小幅跑輸，保險(xiǎn)板塊止跌企穩(wěn)。從1季報(bào)展望看，券商板塊受益于交易量、財(cái)富管理和港股IPO等多項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)高增帶動(dòng)，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期；AH股市波動(dòng)對(duì)險(xiǎn)企1季報(bào)增速帶來(lái)一定壓制，預(yù)計(jì)負(fù)債端高增。券商和保險(xiǎn)估值均位于歷史較低水位，股息率具有配置價(jià)值，看好左側(cè)機(jī)會(huì)，關(guān)注業(yè)績(jī)或資金面催化。
　　券商：24家上市券商2025年凈利潤(rùn)+46%，三大敘事有望支持助力券商業(yè)績(jī)
　　（1）本周日均股基成交額2.42萬(wàn)億，環(huán)比-9.4%；本年累計(jì)日均股基成交額3.1萬(wàn)億，同比+83%。本周偏股/非貨基金新發(fā)份額32/51億份，環(huán)比-81%/-80%，2026年初至今偏股和非貨累計(jì)新發(fā)份額2029/3381億份，同比+67%/+29%。（2）截至4月1日，24家上市券商披露年報(bào)：2025年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)同比+32%、+46%，符合我們預(yù)期。2025年經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息凈收入、投資收益（含公允和匯兌）同比+44%、+38%、+8%、+48%、+27%，收入占比為27%、7%、9%、8%、44%，三大敘事有望給行業(yè)帶來(lái)持續(xù)盈利支撐，存款遷移下的經(jīng)紀(jì)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)機(jī)遇、投行+投資助力新質(zhì)生產(chǎn)力以及海外業(yè)務(wù)。（3）券商中國(guó)報(bào)道，2026年第一季度共有40家公司在港交所上市，IPO募資金額接近1100億港元，同比增長(zhǎng)489%。（4）2026年1季度市場(chǎng)成交額同比向好，券商基本面有望延續(xù)高景氣。當(dāng)下板塊估值位于低位，看好券商板塊當(dāng)下超額收益，推薦三條主線：低估值且大財(cái)富管理利潤(rùn)貢獻(xiàn)較高的華泰證券和廣發(fā)證券；低估值龍頭券商國(guó)泰海通、中金公司H和中信證券；零售優(yōu)勢(shì)突出的國(guó)信證券。受益標(biāo)的同花順。
　　保險(xiǎn)：銀保渠道報(bào)行合一進(jìn)一步“嚴(yán)格化”，股市波動(dòng)對(duì)1季度盈利帶來(lái)擾動(dòng)
　?。?）4月3日慧保天下報(bào)道，近期國(guó)家金監(jiān)總局人身險(xiǎn)司向各人身險(xiǎn)企下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)銀行代理渠道費(fèi)用管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，上述文件要求險(xiǎn)企備案銀保渠道產(chǎn)品時(shí)所報(bào)送的數(shù)據(jù)進(jìn)一步細(xì)化。一系列舉措都旨在通過(guò)費(fèi)用的精細(xì)化，管理責(zé)任的明確化，加強(qiáng)險(xiǎn)企內(nèi)部控制，進(jìn)一步降低銀保渠道實(shí)際費(fèi)用水平，倒逼行業(yè)費(fèi)用管理再升級(jí)，徹底鏟除“小賬”生存空間。我們認(rèn)為，隨著行業(yè)銀保渠道保費(fèi)高增、占比提升，報(bào)行合一進(jìn)一步“嚴(yán)格化”利于行業(yè)費(fèi)用規(guī)范，防范利差損風(fēng)險(xiǎn)，提升上市險(xiǎn)企銀保渠道競(jìng)爭(zhēng)力。（2）從近期銀保渠道報(bào)行合一“嚴(yán)格化”到分紅險(xiǎn)演示利率“限高”，體現(xiàn)了監(jiān)管層在行業(yè)“量增”機(jī)遇下對(duì)于防范利差風(fēng)險(xiǎn)的審慎。存款遷移帶來(lái)險(xiǎn)企負(fù)債端高景氣，資產(chǎn)端受AH股市波動(dòng)，1季度業(yè)績(jī)同比或有一定壓力，關(guān)注左側(cè)機(jī)會(huì)，推薦中國(guó)太保、中國(guó)平安。
　　推薦及受益標(biāo)的組合
　　推薦標(biāo)的組合：華泰證券，中國(guó)太保，同花順，國(guó)泰海通；中國(guó)人壽，中國(guó)平安；廣發(fā)證券，中金公司H；中信證券，國(guó)信證券；江蘇金租，香港交易所。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)投資收益帶來(lái)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；保險(xiǎn)負(fù)債端表現(xiàn)不及預(yù)期。