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中國鐵建發(fā)布2025年年報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10298億元，同比-3.5%；歸母凈利潤183.63億元，同比-17.3%；扣非后歸母凈利潤159.98億元，同比-25.0%。其中，單Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3014億元，同比-2.5%；歸母凈利潤35.51億元，同比-45.5%。
　　盈利能力有所承壓，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流明顯改善。2025年，公司實(shí)現(xiàn)毛利率9.72%，同比-0.55pct；期間費(fèi)用率3.64%，同比+0.16pct，其中公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.62%/1.96%/2.29%/1.07%，分別同比變動(dòng)-0.02pct/-0.13pct/-0.12pct/+0.33pct；資產(chǎn)及信用減值損失合計(jì)89.20億元，占營業(yè)收入比重0.87%，同比+0.02pct；歸母凈利率1.78%，同比-0.30pct。2025年，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入29.6億元，同比多流入343.8億元；其中，單Q4實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入827.1億元，同比多流入251.2億元。
　　新簽訂單保持增長，在手訂單穩(wěn)步提升。2025年，公司新簽訂單30765億元，同比+1.3%；截至2025年末，在手訂單45060億元，同比+5.2%。分業(yè)務(wù)看，工程承包/綠色環(huán)保/工業(yè)制造/房地產(chǎn)開發(fā)分別實(shí)現(xiàn)新簽合同額23640/3351/439/786億元，分別同比+1.5%/+5.8%/+3.9%/-19.6%。其中，綠色環(huán)保業(yè)務(wù)保持較快增長，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)則繼續(xù)收縮。
　　分紅比例有所提升，股息率仍具吸引力。2025年公司擬現(xiàn)金分紅40.74億元。根據(jù)公司披露口徑，分紅率為25.5%；若按歸母凈利潤口徑計(jì)算，對應(yīng)分紅率約22%，按4月3日最新收盤價(jià)計(jì)算A/H股股息率分別為4.3%/6.4%。
　　盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計(jì)公司26-28年歸母凈利潤分別為173/174/177億元，參考可比公司估值給予26年7倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值8.89元/股，按照AH股折價(jià)率計(jì)算H股合理價(jià)值6.84港元/股，均維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等