>> 國泰君安期貨-商品研究晨報(bào)：能源化工-260407
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2026/4/7 |
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pdf 共32頁 |
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國泰君安期貨 |
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作者： |
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對(duì)二甲苯：成本支撐，高位震蕩市
PTA：成本支撐，高位震蕩市，正套為主
MEG：成本支撐，高位震蕩市，正套為主
【市場(chǎng)資訊】
原油：雖然美伊雙方通過調(diào)解方進(jìn)行間接會(huì)談，但市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)難以消除，國際油價(jià)上漲。NYMEX原油期貨05合約112.41漲0.87美元/桶，環(huán)比+0.78%；ICE布油期貨06合約109.77漲0.74美元/桶，環(huán)比+0.68%。
PX：韓國3月PX出口總量約45.48萬噸。其中出口至中國大陸約43.53萬噸。出口至中國臺(tái)灣約1.95萬噸。出口至美國1萬噸。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
對(duì)二甲苯趨勢(shì)強(qiáng)度：1
PTA趨勢(shì)強(qiáng)度：1
MEG趨勢(shì)強(qiáng)度：1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
PX：中期趨勢(shì)仍偏強(qiáng)。美伊戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)泥潭化，霍爾木茲海峽通行仍困難，亞洲地區(qū)煉廠開工未來面積全面下滑。對(duì)應(yīng)的PX開工也跟隨下調(diào)，青島麗東100萬噸裝置。金陵石化70萬噸4月中檢修，中海油惠州、中化泉州、廣東石化降負(fù)荷，本周國內(nèi)裝置開工率81%（-3.6%），韓國SKGC/JX100萬噸裝置檢修，臺(tái)塑197萬噸裝置降負(fù)，亞洲開工率69.5%（-5.3%）。PTA方面負(fù)荷降至79%（-2.8%），逸盛新材料720萬噸、百宏250萬噸裝置降負(fù)。PX供需雙減，4月份預(yù)計(jì)進(jìn)入去庫階段。成本端原油價(jià)格居高不下，估值仍偏強(qiáng)。4月初，PX04合約交割，倉單持續(xù)增加對(duì)盤面或有一定的壓制，短期震蕩市，中期趨勢(shì)仍偏強(qiáng)看待。9-1正套。
PTA：中期趨勢(shì)仍偏強(qiáng)，操作以回調(diào)多為主。PTA方面負(fù)荷降至79%（-2.8%），逸盛新材料720萬噸、百宏250萬噸裝置降負(fù)。PX供需雙減，4月份預(yù)計(jì)進(jìn)入去庫階段。聚酯環(huán)節(jié)當(dāng)前開工86.5%（-0.3%）、庫存上行；預(yù)計(jì)4月降至85.5%、5月回升至87%，戰(zhàn)事持續(xù)則可能進(jìn)一步下調(diào)。下游坯布出貨回升，漲幅分化（噴水織機(jī)漲幅低、經(jīng)編/圓機(jī)漲幅較高）；綜合坯布庫存降至15天（多年低位），原料+成品雙低，3月23/28日產(chǎn)銷放量但現(xiàn)買現(xiàn)做多虧損；加彈、織機(jī)、印染開工率分別為69%、60%、79%，處于中等偏低水平。短期大量的倉單對(duì)PTA近月合約形成交割壓力，短期震蕩市。但中期而言，原油成本端支撐偏強(qiáng)，未來產(chǎn)業(yè)鏈減產(chǎn)概率仍較大，建議回調(diào)做多為主。月差9-1正套。多PX空PTA持有。
MEG：海內(nèi)外乙二醇開工率持續(xù)下降，單邊趨勢(shì)偏強(qiáng)，9-1月差正套。供應(yīng)端，中化泉州跳停、遠(yuǎn)東聯(lián)負(fù)荷下降，國產(chǎn)開工率降至63.8%（-2%），煤制裝置方面檢修與重啟并存，整體負(fù)荷小幅回升至74.7%（+1.5%）；海外南亞3#36萬噸、韓國KPIC 18.5萬噸、沙特55+70萬噸，馬油38萬噸停車檢修，美國南亞36萬噸重啟。亞洲地區(qū)乙二醇檢修損失量持續(xù)擴(kuò)大，未來進(jìn)口下降是趨勢(shì)性，并且4月出口裝船預(yù)計(jì)超10+萬噸，國內(nèi)乙二醇庫存將持續(xù)去化。需求端，聚酯環(huán)節(jié)當(dāng)前開工86.5%（-0.3%）。坯布環(huán)節(jié)現(xiàn)做現(xiàn)虧，采購積極性較低，導(dǎo)致產(chǎn)銷持續(xù)低迷，庫存累積。但考慮到當(dāng)前聚酯上下游各環(huán)節(jié)庫存都去化至較干的狀態(tài)，未來剛需補(bǔ)庫也有望修復(fù)，下半年普遍對(duì)行情較為看好。策略建議單邊在4800-6000區(qū)間操作、9-1月差正套。
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