>> 華泰證券-均勝電子(600699)關注26年智駕和機器人訂單落地-260406
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
大?。?/td>
| 710KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭,張宇,湯仕翯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
均勝電子近期披露2025年經營情況，全年實現營業(yè)收入611.8億元（yoy9.52%），低于我們此前預測的640.0億元，主要受全球通脹環(huán)境下汽車終端需求偏弱影響。實現歸母凈利潤13.36億元（yoy 39.08%），略低于我們此前預測的15.56億元，主要由于公司持續(xù)推進全球產能整合，疊加四季度一次性資產處置產生損失，同時費用端有所提升，其中研發(fā)投入加大（重點投向智能駕駛及機器人等新興業(yè)務），以及匯率波動導致匯兌收益同比減少，對利潤形成一定擾動。從公司近期業(yè)務進展來看，公司正加快推進智能化轉型，智能駕駛相關產品在手訂單充足，有望將于2026年逐步進入放量交付階段；同時機器人業(yè)務定點項目穩(wěn)步推進，后續(xù)有望逐步轉化為收入貢獻。我們認為，公司智能駕駛等在手訂單有望進入放量交付階段，看好公司中長期的持續(xù)增長。維持“買入”評級。
2025年回顧：全球整合深化，智能化與新業(yè)務實現突破
2025年公司在復雜外部環(huán)境下實現穩(wěn)健增長，全年營業(yè)收入611.8億元（yoy+9.5%），歸母凈利潤13.36億元（yoy+39.1%），盈利能力持續(xù)改善。汽車安全業(yè)務方面，公司通過推進全球產能整合與供應鏈優(yōu)化，毛利率提升至17.1%，經營韌性增強。汽車安全與汽車電子兩大主業(yè)保持穩(wěn)定發(fā)展，新獲訂單約970億元，其中汽車電子與安全業(yè)務各占約一半。智能化業(yè)務方面，公司在智能駕駛域控、中央計算單元、智能座艙等領域取得從0到1突破，相關訂單規(guī)?？焖偬嵘?，成為未來增長核心驅動力。同時，公司依托汽車產業(yè)鏈能力切入機器人賽道，布局域控、能源管理、靈巧手等核心部件，與多家頭部客戶開展合作，第二增長曲線逐步成型。
2026年展望：智能化放量疊加全球降本，業(yè)績進入釋放階段
展望2026年，公司前期獲取的智能駕駛域控、中央計算單元及智能座艙等訂單有望進入集中量產交付階段，汽車電子業(yè)務收入占比預計持續(xù)提升，成為核心增長驅動力；同時海外L2/L2+項目及東南亞產能投放亦將貢獻增量。盈利端來看，隨著全球產能優(yōu)化逐步完成（歐美高成本產能出清、東歐/墨西哥/摩洛哥等低成本地區(qū)承接），疊加供應鏈本土化與核心零部件自供比例提升，成本端仍具改善空間，有望帶動利潤率穩(wěn)步提升。新業(yè)務方面，機器人板塊預計2026年收入較2025年實現量級提升，定點項目逐步轉化為實際出貨，但整體仍處投入期，短期對利潤貢獻有限。整體來看，公司將進入“收入結構優(yōu)化+盈利能力修復”雙輪驅動階段。
盈利預測與估值
考慮到2026年全球油價上漲帶來的通脹壓力，我們小幅下調公司營業(yè)收入26/27E為676.49/737.06億元（前值26/27E為707.89/775.78億元，，分別下調4.44%/4.99%），并預測公司2028年營業(yè)收入為791.32億元。下調公司歸母凈利潤26/27E為18.31/21.39億元（前值26/27E為18.87/21.85億元，分別下調2.95%/2.14%，預測公司2028年歸母凈利潤為23.24億元?；赟OTP，給予26年汽車電子/安全業(yè)務/內飾件及其他34.5/25.7/22.7xPE（維持汽車電子業(yè)務可比公司26年PE均值50%溢價，維持其余業(yè)務可比公司PE均值無溢價），對應目標價34.29元（前值40.97元，對應汽車電子/安全業(yè)務/內飾件及其他業(yè)務40.7/19.5/19.0xPE），維持“買入”評級。
風險提示：智能駕駛訂單交付不及預期，機器人新產品驗證及量產進展存在不確定性風險。
|
|
