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核心觀點(diǎn)
　　從長(zhǎng)周期表現(xiàn)來(lái)看，康波蕭條期往往伴隨經(jīng)濟(jì)增速下行與地緣博弈加劇。在此階段，油、氣、煤作為不可替代的戰(zhàn)略性實(shí)物資產(chǎn)，其價(jià)格不僅具備抗通脹韌性，更能在滯脹環(huán)境下表現(xiàn)出明顯優(yōu)于一般金融資產(chǎn)的寬幅震蕩或中樞上移特征。能源公司的投資邏輯轉(zhuǎn)化為具備“自由現(xiàn)金流+高股息+持續(xù)回購(gòu)”的紅利資產(chǎn)。浪底戰(zhàn)爭(zhēng)的概率提升使能源資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)系統(tǒng)性抬升，從國(guó)家能源安全的角度，需要重點(diǎn)關(guān)注新疆地區(qū)進(jìn)行的能源自主可控建設(shè)。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　原油：繼續(xù)博弈?；痤A(yù)期，本周油價(jià)高位震蕩
　　本周，在政治層面釋放出沖突可能迅速結(jié)束的信號(hào)后，油價(jià)應(yīng)聲大幅回吐漲幅，由于實(shí)際對(duì)抗態(tài)勢(shì)并未實(shí)質(zhì)性降溫，加之空襲行動(dòng)持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)中東供應(yīng)鏈脆弱性的定價(jià)仍在持續(xù)，油價(jià)再度拐頭向上。盡管OPEC+上調(diào)產(chǎn)量預(yù)期，但在物流中斷的環(huán)境下，仍難以對(duì)油價(jià)形成打壓。展望后市，霍爾木茲海峽仍是當(dāng)下油價(jià)邊際波動(dòng)的核心，短期油價(jià)仍未對(duì)霍爾木茲海峽斷航充分定價(jià)，若海峽關(guān)閉持續(xù)，油價(jià)仍將進(jìn)一步上行，遠(yuǎn)期來(lái)看，即使霍爾木茲海峽通航，該風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也將長(zhǎng)期被定義在油價(jià)中，油價(jià)仍將處于高位水平。
　　新疆煤化工：能源保障+成本優(yōu)勢(shì)，新疆煤化工有望開啟黃金年代
　　從國(guó)家戰(zhàn)略的角度，新疆受益于兩大轉(zhuǎn)向：從沿海經(jīng)濟(jì)到一帶一路，新疆從地緣后方變成前沿門戶，占據(jù)地緣優(yōu)勢(shì)。能源保障和雙碳環(huán)保的天平開始左傾，煤化工王者歸來(lái)，新疆依靠資源優(yōu)勢(shì)成為能源保障的重心。從新疆自身的角度，以發(fā)展促穩(wěn)定成為新疆主線。歷史上新疆的底色在發(fā)展與穩(wěn)定之間調(diào)整平衡，當(dāng)下的新疆正處在高質(zhì)量發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。新疆煤化工的發(fā)展和美國(guó)的頁(yè)巖氣都有類似之處，即需要國(guó)家進(jìn)行長(zhǎng)周期的底層技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施的投資，最終克服能源對(duì)外依賴。
　　天然氣：歐洲LNG進(jìn)口高度依賴美國(guó)，推升區(qū)域成本
　　2026年3月，歐洲LNG進(jìn)口總量創(chuàng)歷史新高。據(jù)LSEG船舶追蹤與Cedigaz數(shù)據(jù)，美國(guó)供應(yīng)占當(dāng)月歐洲LNG總進(jìn)口量的74%，為歷史最高水平。此結(jié)構(gòu)主要受卡塔爾供應(yīng)中斷、霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻及北半球延長(zhǎng)供暖三重因素驅(qū)動(dòng)。歐洲為保障供應(yīng)，以較高價(jià)格接收美國(guó)LNG，進(jìn)一步推高了區(qū)域天然氣價(jià)格與工業(yè)成本。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能過(guò)剩與政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)