>> 中郵證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報：Orforglipron獲FDA批準上市，關注相關CDMO投資機會-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 1145KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
盛麗華,徐智敏 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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本周主題
本周我們討論禮來口服小分子GLP-1激動劑Orforglipron相關CDMO投資機會。
本周禮來口服小分子GLP-1激動劑Orforglipron用于減重獲得FDA提前批準上市（原定PDUFA日期為4/10），基于III期ATTAIN1/2研究（無糖尿病/伴2型糖尿病）數(shù)據(jù)，其納入超過4500患者，兩項研究中最高劑量組36mg 72周剔除安慰劑分別減重11.5%和8.3%。
口服減重藥市場需求超預期，且O藥無飲食限制，預計放量速度會更快。Wegovy片劑（口服司美）2025/12/22獲批用于減重后，放量速度遠快于于同期的司美和替爾泊肽。O藥服用時無需空腹且無飲水限制，而口服司美必須空腹食用（餐前30分鐘以上）且必須小口水送服，依從性O藥更優(yōu)。
口服GLP-1終端價格更低，O藥具備成本優(yōu)勢更具價格競爭力。O藥自費價格定為149至349美元，在這一價格體系下O藥作為小分子（非多肽）具備更低的生產(chǎn)成本，未來價格競爭力更強。市場預期O藥銷售峰值有望超過200億美元。
合成端O藥結構中含有4個手性中心、三個關鍵結構模塊，核心難點在于吲哚-2-甲酸衍生物（ACI）和咪唑啉-2-酮取代的吡唑并吡啶衍生物（ZCI）的合成。
建議關注國內(nèi)CDMO標的：藥明康德（禮來核心供應商，有望接續(xù)TIDES業(yè)務成為增長核心動力）、凱萊英、康龍化成（與禮來達成O藥制劑商業(yè)化生產(chǎn)協(xié)議）、海特生物（全資子公司漢瑞藥業(yè)成功研發(fā)關鍵片段HR2331-M06進入全球供應鏈，未來有望供應價值量更大的片段）、誠達藥業(yè)（公司官號表述全力支持CDMO口服GLP-1小分子產(chǎn)品的國際化快速放量交付，發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢）等。
本周行情回顧
本周（2026年3月30日-4月3日），A股申萬醫(yī)藥生物上漲2.26%，板塊整體跑贏滬深300指數(shù)3.63pct，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)6.69pct。在申萬31個一級子行業(yè)中，醫(yī)藥板塊周漲跌幅排名為第2位。本周申萬醫(yī)藥子板塊中，醫(yī)藥流通板塊漲跌幅排名第一，上漲7.75%；醫(yī)院板塊表現(xiàn)相對較差，本周下跌2.75%。
行業(yè)觀點
1、原料藥拉開漲價序幕，維生素抗生素當先，特色原料藥有望接力
維生素：多品種開啟漲價，其中VE、煙酸（VB3）、葉酸（VB9）等品種已率先啟動，VA、泛酸鈣亦跟隨漲價趨勢，目前全線停報停簽，市場活躍報價大幅提升，后續(xù)交易價格有望大漲。
維生素原料藥價格漲價前處于歷史低位，成本端上游化工原料漲價+油運價格上漲刺激下業(yè)內(nèi)控產(chǎn)漲價意愿強烈。維生素類主要作為飼料添加劑成本占比極低，下游對價格不敏感，提價順暢與提價空間大。我們認為在多因素催化下維生素剛啟動進入漲價通道，參考歷史經(jīng)驗，后續(xù)彈性大。
建議關注：
?。?）億帆醫(yī)藥：公司為泛酸鈣領域龍頭之一，具備成本優(yōu)勢，泛酸鈣價格的上漲將抬升盈利空間。同時公司創(chuàng)新與多元化業(yè)務穩(wěn)步推進，有望在周期回暖中提供基本面支撐。
?。?）浙江醫(yī)藥：公司具備VA、VE、VD3等多品種產(chǎn)能，維生素業(yè)務占收入比重較高，價格上行將將放大公司利潤彈性。
?。?）能特科技：公司是VE重要生產(chǎn)商，控股子公司能特科技（石首）有限公司與合資公司益曼特健康產(chǎn)業(yè)（荊州）有限公司經(jīng)營VE業(yè)務，VE價格回升將獲益。
?。?）兄弟科技：公司VB1、VB3、泛酸鈣及K3等多品種一體化布局，受益于B1景氣與B3協(xié)同上行、降本增效與產(chǎn)品改善共同推動盈利持續(xù)修復，泛酸鈣價格抬升也將進一步增厚公司業(yè)績。
抗生素：受印度進口限價政策影響，青霉素類中間體6-APA及原料藥漲幅明顯。2026年1月29日，印度聯(lián)邦商務和工業(yè)部發(fā)布通知，將青霉素及其鹽類、阿莫西林及其鹽類以及6-氨基戊二烯酸（6-APA）實施了為期一年的最低進口價格（MIP），其中青霉素工業(yè)鹽的MIP定為每公斤2,216印度盧比（對應人民幣164元），阿莫西林為每公斤2,733盧比（對應人民幣203元），6-APA為每公斤3,405盧比（對應人民幣253元）。該政策僅針對印度國內(nèi)自用用途，而不限制下游轉口用途，因此影響體量有限，反而可催化處于價格底部區(qū)間的相關品種提價。建議關注聯(lián)邦制藥、川寧生物等。
特色原料藥：他汀、普利、沙坦類等特色原料藥品種供需相對穩(wěn)定，已在底部區(qū)間運行多年，具備較強的周期修復基礎。綜合考慮全球地緣動態(tài)、對市場供需結構和成本端的潛在因素，沙坦類原料藥價格存在上漲可能性，行業(yè)景氣度有望逐步改善。后續(xù)需持續(xù)跟蹤行業(yè)邊際變化，把握價格修復帶來的投資機會。建議關注華海藥業(yè)、天宇股份、美諾華等。
2、創(chuàng)新藥：板塊整體呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，一方面資金面因素逐步消化企穩(wěn)，另一方面年初至今無論是BD還是近期重點項目數(shù)據(jù)讀出均在不斷強化國產(chǎn)創(chuàng)新藥競爭力提升的邏輯。從中期維度看，26-27年處于重點項目已出海、商業(yè)化未開始的相對空窗期，強邏輯β型機會暫不明晰，但個股層面的臨床數(shù)據(jù)驗證如加科思Pan-KRAS抑制劑、科倫博泰的Sac-TMT等持續(xù)證明國產(chǎn)新藥的全球競爭力，我們對未來國產(chǎn)新藥全球商業(yè)化的中長期大β充滿信心，建議現(xiàn)階段逐步加倉。
3、中藥：品牌中藥企業(yè)憑借強品牌力、產(chǎn)品生命周期
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