>> 萬聯(lián)證券-計算機行業(yè)跟蹤報告：AI產(chǎn)業(yè)應用商用化加速落地，數(shù)據(jù)要素和數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望提速-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 790KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
夏清瑩 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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行業(yè)核心觀點：
上周，滬深300下跌1.37%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.44%，申萬計算機行業(yè)指數(shù)下跌3.39%，跑輸滬深3002.02個百分點，跑贏創(chuàng)業(yè)板指1.04個百分點，在申萬各一級行業(yè)中排名第23位。AI產(chǎn)業(yè)方面，海內(nèi)外多個AI大模型廠商發(fā)布新版模型。其中，阿里連續(xù)發(fā)布多款新模型，包括全模態(tài)大模型Qwen3.5-Omni、CoPaw 1.0版本、Qwen3.6-Plus模型等；智譜發(fā)布GLM-5V-Turbo多模態(tài)Coding基座模型；階躍星辰上線Step 3.5Flash新版本；谷歌發(fā)布Gemma 4開源大模型。從各家新模型的升級方向看，主要聚焦在多模態(tài)能力提升、智能體協(xié)同應用和能力升級、tokens成本降低、端側部署能力增強等領域。同時，OpenRouter4月4日通過官方X賬號發(fā)布推文，稱阿里千問新模型Qwen3.6-Plus發(fā)布僅1天，日調(diào)用量突破1.4萬億詞元（Token），打破了該平臺單日單模型調(diào)用量的全球紀錄?！盎鹕揭妗惫娞?月2日發(fā)文稱，截至今年3月，豆包大模型日均Token（詞元）使用量已突破120萬億，在三個月內(nèi)增長一倍，比2024年5月發(fā)布時增長1000倍。Qwen3.6-Plus日調(diào)用量的突破和豆包大模型日均Token使用量的突破均彰顯了AI應用產(chǎn)業(yè)化的進程加速。從智譜最新業(yè)績報告中也能體現(xiàn)AI大模型已有較好的商業(yè)化路徑，如AICoding等，帶動tokens使用的量價齊升。此外，ClaudeCode源代碼“泄露”事件有望利好全球Agent框架設計及工具鏈體系的優(yōu)化。建議繼續(xù)關注AI大模型應用商業(yè)化的加速落地以及tokens使用的量價齊升。數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)方面，世界數(shù)據(jù)組織在北京完成組建，同時《數(shù)據(jù)產(chǎn)權登記工作指引（試行）》（公開征求意見稿）發(fā)布，彰顯了我國從頂層設計到組織架構等多方面推動數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展。數(shù)據(jù)產(chǎn)權包括數(shù)據(jù)持有權、數(shù)據(jù)使用權、數(shù)據(jù)經(jīng)營權等，數(shù)據(jù)產(chǎn)權登記有望更好地體現(xiàn)數(shù)據(jù)要素的價值，也有望推動數(shù)據(jù)要素的交易流通。此外，數(shù)字人民幣業(yè)務運營機構的增加有望提振數(shù)字人民幣軟硬件產(chǎn)品的需求。建議關注數(shù)據(jù)要素和數(shù)字人民幣業(yè)務的進一步落地。中長期視角下，繼續(xù)聚焦AI產(chǎn)業(yè)、數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)兩大投資主線。
投資要點：
產(chǎn)業(yè)動態(tài)：（1）人工智能：“火山引擎”公眾號4月2日發(fā)文稱，截至今年3月，豆包大模型日均Token（詞元）使用量已突破120萬億，在三個月內(nèi)增長一倍，比2024年5月發(fā)布時增長1000倍。（2）人工智能：近日，阿里連續(xù)發(fā)布多款新模型。OpenRouter4月4日通過官方X賬號發(fā)布推文，稱阿里千問新模型Qwen3.6-Plus發(fā)布僅1天，日調(diào)用量突破1.4萬億詞元（Token），打破了該平臺單日單模型調(diào)用量的全球紀錄。（3）人工智能：4月2日，智譜發(fā)布面向視覺編程打造的多模態(tài)Coding基座模型GLM-5V-Turbo。其具備以下特點：原生多模態(tài)Coding基座，兼顧視覺與編程能力，并深度適配ClaudeCode與龍蝦場景。（4）人工智能：階躍星辰4月2日宣布，最新模型Step 3.5 Flash 2603現(xiàn)已上線，新增low think mode（低推理模式），面向所有Step Plan用戶開放。（5）人工智能：4月3日，谷歌正式推出Gemma 4大模型，據(jù)稱是迄今為止谷歌最智能的開源模型。Gemma 4專為高級推理與智能體工作流打造，實現(xiàn)了前所未有的“單位參數(shù)智能水平”。在端側設備上，E2B與E4B模型重新定義了本地部署價值：相比單純堆砌參數(shù)，更側重多模態(tài)能力、低延遲處理與生態(tài)無縫集成。（6）人工智能：Anthropic發(fā)言人3月31日通過CNET媒體發(fā)布聲明，回應Claude Code源代碼泄露事件，表示：“今早發(fā)布的Claude Code新版中，確認包含一些內(nèi)部源代碼，但沒有涉及或泄露任何敏感用戶數(shù)據(jù)或憑證”。Anthropic將本次Claude Code源代碼泄露事件歸咎于人為失誤，公司已完善相關措施，防止此類事件再次發(fā)生。（7）人工智能：智譜3月31日發(fā)布截至2025年12月31日止年度的年度業(yè)績公告：2025年智譜營收7.24億元，同比增長131.9%，是國內(nèi)收入規(guī)模最大的大模型公司。全年公司綜合毛利率41%，API平臺收入約1.9億，增長約3倍，API平臺毛利率約18.9%，增長約5倍。Q1 API價格漲幅約83%；MaaSAPI平臺的Q1付費Token增長約4倍，Coding PlanToken 6個月增長約15倍。（8）數(shù)據(jù)要素：3月30日世界數(shù)據(jù)組織在北京完成組建，選舉產(chǎn)生首屆理事、監(jiān)事和組織負責人。這標志著世界數(shù)據(jù)組織正式投入運行。（9）數(shù)據(jù)要素：國家數(shù)據(jù)局綜合司研究起草了《數(shù)據(jù)產(chǎn)權登記工作指引（試行）》（公開征求意見稿），現(xiàn)向社會公開征求意見。（10）數(shù)字人民幣：中國人民銀行新增12家數(shù)字人民幣業(yè)務運營機構，完成業(yè)務、技術準備后開展業(yè)務。
行業(yè)估值：從估值情況來看，申萬計算機行業(yè)2026年4月3日PE-TTM為168.49倍，處于較高水平，且高于2023-2025年歷史PE-TTM的均值158.11倍。
風險提示：中美科技摩擦；地緣政治風險；產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設不及預期；應用落地不及預期，數(shù)據(jù)隱私安全風險，市場競爭加劇。
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