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2025年年報(bào)概況:中信證券2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入748.54億元，同比+28.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤300.76億元，同比+38.58%；基本每股收益1.96元，同比+39.01%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10.59%，同比+2.50個(gè)百分點(diǎn)。2025年末期擬10派4.10元（含稅）。
　　點(diǎn)評：1.經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)各分項(xiàng)收入同比均實(shí)現(xiàn)增長，合并口徑經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+37.71%。2.股權(quán)融資規(guī)模顯著回升，債權(quán)融資規(guī)模持續(xù)增長，合并口徑投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+52.34%。3.券商資管業(yè)務(wù)、公募基金業(yè)務(wù)規(guī)模及收入均保持增長，合并口徑資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+15.91%。4.權(quán)益業(yè)務(wù)韌性不斷增強(qiáng)，固收業(yè)務(wù)取得顯著成效，合并口徑投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）同比+47.81%。5.兩融規(guī)模快速增長，質(zhì)押規(guī)模穩(wěn)中有升，合并口徑利息凈收入同比+50.37%。6.境外營業(yè)收入同比+41.75%，保持快速增長。
　　投資建議:報(bào)告期內(nèi)公司財(cái)富管理服務(wù)生態(tài)持續(xù)完善，機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先；投行業(yè)務(wù)快速復(fù)蘇，各項(xiàng)核心指標(biāo)持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)；大資管業(yè)務(wù)全力做好養(yǎng)老金融這篇大文章，充分發(fā)揮社會財(cái)富專業(yè)“管理者”功能；權(quán)益業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)收益特征顯著改善，固收業(yè)務(wù)自營投資和對客業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）在高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步明顯增長；持續(xù)推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，國際業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)占比再創(chuàng)新高。作為行業(yè)龍頭，公司將在“十五五”時(shí)期金融強(qiáng)國建設(shè)的征程中展現(xiàn)新?lián)?dāng)、實(shí)現(xiàn)新作為。預(yù)計(jì)公司2026、2027年EPS分別為1.84元、1.97元，BVPS分別為20.20元、21.50元，按4月3日收盤價(jià)23.98元計(jì)算，對應(yīng)P/B分別為1.19倍、1.16倍，維持“增持”的投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.權(quán)益及固收市場環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)下滑；2.股價(jià)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3.資本市場改革的政策效果不及預(yù)期；4.超預(yù)期事件導(dǎo)致公司的盈利預(yù)測與實(shí)際經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生明顯偏差