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核心觀點(diǎn)：
　　國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)4483.93萬噸，逼近政策天花板4500萬噸，增量彈性不足，供給剛性；需求端呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，建筑型材需求受地產(chǎn)低迷影響，而新能源汽車領(lǐng)域需求相對穩(wěn)定，部分對沖內(nèi)需疲軟。庫存端，電解鋁呈現(xiàn)季節(jié)性累積趨勢，當(dāng)前庫存為132.58萬噸，庫存絕對值相較于歷史水平為偏高。成本與宏觀擾動交織：供給剛性與行業(yè)成本線支撐構(gòu)成上行驅(qū)動，但累庫幅度可能超預(yù)期、現(xiàn)貨貼水壓力壓制反彈空間，多空因素復(fù)雜博弈。宏觀上受情緒影響，價(jià)格或?qū)⒎磸?fù)波動，需觀察多空力量的消長。電解鋁累庫周期和宏觀情緒相互博弈，方向不甚明朗，短期建議采取謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。投資者決策需密切關(guān)注庫存變化、需求表現(xiàn)等關(guān)鍵變量的指引。