>> 西南證券-邁瑞醫(yī)療(300760)2025年年報點評：國內(nèi)逐步筑底企穩(wěn)，國際收入持續(xù)增長-260405
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
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| 1278KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜向陽,陳辰 |
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事件：公司發(fā)布2025年年度報告，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入332.82億元（-9.38%），歸母凈利潤81.36億元（-30.28%），扣非歸母凈利潤80.69億元（-29.48%）。其中，Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入74.48億元，歸母凈利潤5.66億元。
國際業(yè)務穩(wěn)健增長，國內(nèi)市場短期承壓。國際市場方面，公司持續(xù)加快高端戰(zhàn)略客戶滲透和本地化平臺建設(shè)，實現(xiàn)收入176.50億元，同比增長7.40%，占公司整體收入比重提升至53%。其中，歐洲市場進一步實現(xiàn)17%的增長，國際新興業(yè)務實現(xiàn)同比增長近30%。國內(nèi)市場方面，受多重政策影響及設(shè)備行業(yè)調(diào)整等因素，實現(xiàn)收入156.32億元，同比下降22.97%。盡管如此，國內(nèi)新興業(yè)務表現(xiàn)出高增長潛力，與體外診斷業(yè)務的合計營收占國內(nèi)業(yè)務營收的比例達到近七成。
新興業(yè)務高速增長，超高端影像與流水線裝機表現(xiàn)突出。分業(yè)務來看，體外診斷業(yè)務實現(xiàn)收入122.41億元，同比下降9.41%，占集團整體收入比重超過36%，連續(xù)第二年成為占比最大的產(chǎn)線；MT 8000全實驗室智能化流水線裝機進展迅速，國際市場裝機20余套，國內(nèi)市場新增訂單超過360套、新增裝機近270套。生命信息與支持業(yè)務實現(xiàn)收入98.37億元，同比下降19.80%，國際收入占該產(chǎn)線比重提升至74%。醫(yī)學影像業(yè)務實現(xiàn)收入57.17億元，同比下降18.02%，國際收入占比提升至65%；超高端系列超聲產(chǎn)品上市第二年即實現(xiàn)營收超7億元，同比增長超過70%。新興業(yè)務（微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入及動物醫(yī)療等）實現(xiàn)收入53.78億元，同比增長38.85%，占整體業(yè)務收入比重約16%。
持續(xù)高研發(fā)投入，數(shù)智化創(chuàng)新成果不斷落地。公司繼續(xù)保持高研發(fā)投入，2025年研發(fā)投入達39.29億元，占同期營業(yè)收入的比重達11.80%。公司在“設(shè)備+IT+AI”數(shù)智醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)戰(zhàn)略上持續(xù)取得成果。在體外診斷領(lǐng)域，正式發(fā)布啟元檢驗大模型，構(gòu)建四大智能體實現(xiàn)全流程智能化閉環(huán)。在生命信息與支持領(lǐng)域，瑞智重癥決策輔助系統(tǒng)&啟元重癥醫(yī)學大模型在國內(nèi)實現(xiàn)裝機醫(yī)院30家。在醫(yī)學影像領(lǐng)域，發(fā)布了“瑞影·AI+”解決方案和啟元超聲大模型，“瑞影生態(tài)”全國累計裝機超20,100套，2025年新增裝機超4,500套。
盈利預測與投資建議。預計2026~2028年歸母凈利潤分別為92、103.9、121億元，對應EPS為7.59、8.57、9.98元?？紤]到公司未來幾年的穩(wěn)健增長，以及作為最具國際化的醫(yī)療器械龍頭之一，建議持續(xù)關(guān)注。
風險提示：匯率波動風險，政策控費風險，海外經(jīng)營風險，新產(chǎn)品研發(fā)不及預期的風險。
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