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事件：4月7日公司公告1Q2026鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量120.38萬(wàn)噸，同比+14.75%。
　　一季度公司新簽訂單74.12億元，同比+5.1%。
　　下游維持高景氣度，看好Q2產(chǎn)量及噸凈利雙擊。從公司公告的大單情況來看，Q1新簽中新能源、芯片、高端裝備、造船廠仍然是高景氣下游。我們認(rèn)為公司Q1產(chǎn)量增速較去年全年提速，Q2有望向單月產(chǎn)量60萬(wàn)噸進(jìn)發(fā)，而在訂單良好情況下，公司加工費(fèi)也有望逐步從結(jié)構(gòu)性上漲轉(zhuǎn)為全面上漲，進(jìn)而為Q2及以后的噸凈利帶來更大彈性。
　　固投數(shù)據(jù)一定程度上印證了鋼結(jié)構(gòu)需求向上。從數(shù)據(jù)端看，我們拆解1-2月的固投數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，前兩月較去年全年增速明顯改善的主要有基建、運(yùn)輸設(shè)備制造、紡織、造紙、農(nóng)副、燃料加工、金屬制品、通用設(shè)備、電氣機(jī)械、食品制造、專用設(shè)備等領(lǐng)域，景氣明顯回落的主要是儀器儀表、高技術(shù)制造、電子設(shè)備制造、化工、家具、非金屬礦業(yè)等。我們認(rèn)為如化工、建材、鋼鐵等重工業(yè)本身對(duì)輕鋼結(jié)構(gòu)廠房的需求量偏小，而設(shè)備制造、電池、新能源等領(lǐng)域?qū)p鋼結(jié)構(gòu)廠房的需求相對(duì)更高。因此，如果從子行業(yè)的角度看，制造業(yè)分項(xiàng)的增速分化對(duì)鋼結(jié)構(gòu)需求較為有利。26M1-2固投中建安工程/設(shè)備購(gòu)置/其他費(fèi)用分別同比+0.6%/+11.5%/-1.9%，增速較25M1-12提高9/-0.3/+0.4pct，可以看出，前兩月固投增速回暖的主要驅(qū)動(dòng)力是建安工程。結(jié)合分科目和分行業(yè)的投資增速，我們認(rèn)為有一種情景是可能存在的：1）基建的高增長(zhǎng)對(duì)建筑安裝工程投資的增長(zhǎng)產(chǎn)生了貢獻(xiàn)；2）制造業(yè)景氣改善的子行業(yè)中，改善的部分原因是這些子行業(yè)的建筑安裝工程實(shí)現(xiàn)了較高增長(zhǎng)。若這樣的情景成立，鋼結(jié)構(gòu)需求端的邏輯則進(jìn)一步得到證實(shí)。
　　投資建議：當(dāng)前看，公司仍然處于噸凈利中長(zhǎng)期底部的良好布局期，今年有望實(shí)現(xiàn)量利雙擊。預(yù)計(jì)25-27年業(yè)績(jī)6.8/9.5/12.4億元（上調(diào)26年以后的業(yè)績(jī)），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2026年的PE僅14倍左右，底部?jī)r(jià)值顯著，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。