| 上傳日期： |
2026/3/31 |
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| 1648KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
薄曉旭 |
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公司披露2025年年報(bào)
2025年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入358.10億元(+6.83%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤163.83億元(+6.72%)，扣非后歸母凈利潤162.68億元(+80.08%)，基本每股收益1.73元(+6.79%)。2025年ROE為9.20%，較上年同期減少0.04pct。
深化財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，代銷規(guī)模基金保有量擴(kuò)張
2025年，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入91.22億元(+41.49%)。實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入69.75億元(+45.340%)，公司代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張,代銷金融產(chǎn)品收入7.56億元（+53.689%)。報(bào)告期內(nèi)，金融產(chǎn)品保有數(shù)量(除現(xiàn)金管理產(chǎn)品“天天發(fā)”外）17,095只(+2.00%)，金融產(chǎn)品銷售規(guī)模(除現(xiàn)金管理產(chǎn)品“天天發(fā)”外）人民幣6,732.56億元(+33.58%)，基金投資顧問業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，截至報(bào)告期末，業(yè)務(wù)規(guī)模人民幣305.92億元(+69.21%)。公司權(quán)益基金保有規(guī)模人民幣1,432億元(+19.13%)、非貨幣市場基金保有規(guī)模人民幣2,099億元(+25.99%)、股票型指數(shù)基金保有規(guī)模人民幣1,373億元(+26.31%)，均排名證券行業(yè)第二。
股債承銷規(guī)模穩(wěn)步提升
2025年，公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入30.99億元(+47.78%)，其中，股權(quán)主承銷規(guī)模達(dá)到667.12億元（+21.52%)，主承銷數(shù)量40單。報(bào)告期內(nèi)，公司參與A股市場前五大IPO項(xiàng)目保薦2單，港股市場前十大IPO項(xiàng)目參與8單,大項(xiàng)目優(yōu)勢持續(xù)鞏固。債承方面,債券主承銷規(guī)模達(dá)到14,115.20億元(+8.91%)，主承銷數(shù)量4,062單。
資管規(guī)模顯著增長
2025年，受公募降費(fèi)與資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品轉(zhuǎn)換影響，公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入17.98億元（-56.63%)。華泰資管公司資產(chǎn)管理規(guī)模人民幣7,084.65億元(+27.369%)。其中,集合資管規(guī)模1,335.28億元(+114.209%)、專項(xiàng)資管規(guī)模2,271.48億元(+14.67%)和單一資管規(guī)模（1,641.76億元,+5.08%)。報(bào)告期內(nèi),華泰資管公司企業(yè)ABS計(jì)劃管理人發(fā)行項(xiàng)目數(shù)量165單、發(fā)行規(guī)模人民幣1,380.40億元，均排名行業(yè)第二。公募基金方面，公司基金子公司南方基金管理規(guī)模達(dá)2.83萬億元(+14.47%)，華泰柏瑞管理資產(chǎn)規(guī)模8,729.64億元（+26.85%)。
自營為業(yè)績主要支撐
2025年,公司實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入138.28億元(-4.06%),占總營收38.61%，是公司業(yè)績的主要支撐。公司積極探索AI賦能結(jié)合系統(tǒng)平臺(tái)優(yōu)勢支撐自營業(yè)務(wù)發(fā)展。做市業(yè)務(wù)方面，科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)累計(jì)報(bào)備做市股票128只，上市基金做市業(yè)務(wù)累計(jì)覆蓋763只ETF做市標(biāo)的、54只REITs做市標(biāo)的，均位居市場前列。
投資建議
公司財(cái)富管理保持行業(yè)領(lǐng)先地位，同時(shí)，資本市場高質(zhì)量發(fā)展改革穩(wěn)步推進(jìn)，證監(jiān)會(huì)多次強(qiáng)調(diào)強(qiáng)調(diào)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu),券商有望在交投持續(xù)活躍和政策改革發(fā)力中實(shí)現(xiàn)估值抬升?；谝陨?，我們預(yù)測公司2026-2028年基本每股收益分別為2.00元、2.15元、2.20元，每股凈資產(chǎn)分別為17.89元、19.47元、21.12元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場活躍度不及預(yù)期，基金銷售市場競爭加劇
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