>> 甬興證券-金山辦公(688111)2025年業(yè)績點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，AI布局初顯成效-260408
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
大小： |
728KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃伯樂,應豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件描述
根據(jù)公司公告，公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入59.29億元，同比增長15.78%；歸屬于母公司所有者凈利潤18.36億元，同比增長11.63%；扣非歸母凈利潤18.03億元，同比增長15.82%。
核心觀點
WPS個人業(yè)務用戶規(guī)模穩(wěn)步擴大，收入穩(wěn)健增長，海外業(yè)務增長亮眼：根據(jù)公司2025年年報，WPS個人業(yè)務實現(xiàn)收入36.26億元，同比增長10.42%，辦公軟件市場占有率穩(wěn)步提升。截至2025年末，WPSOffice全球月度活躍設備數(shù)達6.78億，同比增長7.29%。國內(nèi)WPS個人業(yè)務收入33.44億元，同比增長7.87%，累計年度付費個人用戶數(shù)達4,615萬，同比增長10.67%。海外WPS個人業(yè)務收入2.82億元，同比增長53.67%，累計年度付費個人用戶數(shù)達285萬，同比增長63.39%。截至2025年末，WPSOffice海外月度活躍設備數(shù)達2.45億，其中大屏用戶增長亮眼，PC版海外月度活躍設備數(shù)達4,247萬，同比增長53.78%。
WPS 365業(yè)務營收保持高速增長：根據(jù)公司公告，WPS365業(yè)務繼續(xù)保持高質(zhì)高速增長，收入7.20億元，同比增長64.93%。公司以一體化、智能化、國際化為核心導向，持續(xù)推進WPS365升級迭代。推出WPS365醫(yī)療版，WPS365教育版，WPS365政務版等多個垂類產(chǎn)品。WPS365新增多家標桿客戶，涵蓋世界500強品牌企業(yè)。公司在持續(xù)鞏固央國企客戶優(yōu)勢的基礎上，加速拓展民營企業(yè)、外資企業(yè)及地方國企市場。
WPS軟件業(yè)務：信創(chuàng)份額持續(xù)領先，政務AI場景落地成效顯著。根據(jù)公司2025年年報，WPS軟件業(yè)務實現(xiàn)收入14.61億元，同比增長15.24%。公司積極參與中央及地方政企客戶國產(chǎn)辦公軟件招標，流式及版式文檔市場占有率持續(xù)保持行業(yè)領先。政務數(shù)字化項目落地進展順利，多地一網(wǎng)協(xié)同、共享文檔庫等數(shù)字平臺均采用公司核心產(chǎn)品，WPS政務AI已實現(xiàn)對多地政府辦公智能化升級的有效賦能。
重點打造AI產(chǎn)品，核心AI功能活躍度顯著提升。根據(jù)公司2025年年報，公司推出辦公智能體"WPS靈犀"，率先開啟辦公智能體時代。目前WPS靈犀已迭代升級為"AI辦公全能伙伴"，并推出演示、表格、文檔三大智能體，精準適配職場高頻辦公場景，實現(xiàn)從"懂意圖"到"真干活"的跨越。截止到2025年年末，公司W(wǎng)PSAI國內(nèi)月活用戶已超8013萬，同比增長307%。WPSAI服務產(chǎn)生的日均詞元（Token）調(diào)用量超過2000億，同比增長超12倍。
投資建議
維持公司“買入”評級。公司是國內(nèi)領先的辦公軟件產(chǎn)品和服務提供商。公司積極布局AI產(chǎn)品，有望帶來付費用戶數(shù)持續(xù)提升。我們預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為20.71億元、24.71億元、29.54億元，同比增速分別為12.8%、19.3%和19.6%，EPS分別為4.47元/股、5.33元/股和6.38元/股，對應4月7號收盤價227.20元，PE分別為50.84倍、42.60倍和35.63倍。維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟發(fā)生不利變化的風險、技術(shù)研發(fā)不及預期的風險、貿(mào)易摩擦加劇的風險、信創(chuàng)行業(yè)發(fā)展不及預期的風險，AI商業(yè)化不及預期的風險。
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