>> 銀河證券-金山辦公(688111)2025年年報(bào)業(yè)績點(diǎn)評(píng)：WPS 365高增，AI協(xié)作與全球化布局提速-260330
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
大?。?/td>
| 602KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
吳硯靖 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.29億元（+15.78%），歸母凈利潤18.36億元（+11.63%），扣非凈利潤18.03億元（+15.82%），經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額25.02億元（+13.93%）。2025Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.50億元（+17.16%），歸母凈利潤6.58億元（+8.73%），扣非凈利潤6.54億元（+15.60%），經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額12.25億元（+9.75%）。
WPS 365收入高增，AI協(xié)作與全球化布局提速：分業(yè)務(wù)看，WPS個(gè)人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入36.26億元，同比增長10.42%，其中，國內(nèi)個(gè)人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入33.44億元，同比增長7.87%；海外個(gè)人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.82億元，同比增長53.67%，海外付費(fèi)用戶數(shù)與大屏用戶數(shù)增長表現(xiàn)亮眼，分別同比+63.39%/+53.78%。WPS 365業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.20億元，同比大幅增長64.93%，垂類產(chǎn)品落地與頭部客戶滲透雙突破。WPS 365在醫(yī)療、教育、政務(wù)等領(lǐng)域推出專用版本，新增多家標(biāo)桿客戶。WPS軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.61億元，同比增長15.24%，公司信創(chuàng)辦公產(chǎn)品市場(chǎng)份額持續(xù)保持領(lǐng)先，同時(shí)政企場(chǎng)景下AI特色功能不斷落地帶動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。
毛利率維持高位，研發(fā)投入持續(xù)加碼：公司2025年整體毛利率為85.95%，相比去年同期略升0.81pct，維持高位。WPS軟件業(yè)務(wù)毛利率提升明顯，WPS個(gè)人業(yè)務(wù)/WPS軟件業(yè)務(wù)/WPS 365業(yè)務(wù)毛利率分別為80.96%/95.02%/91.49%，同比變動(dòng)-0.23pct/+2.30pct/ +0.33pct。費(fèi)用端看，2025年公司期間費(fèi)用率62.56%，同比增加2.30pct，主要是由于研發(fā)費(fèi)用率同比提升2.23pct。公司重點(diǎn)布局Agent產(chǎn)品的研發(fā)與落地，通過強(qiáng)化WPS 365作為智能協(xié)作平臺(tái)的核心競(jìng)爭力，進(jìn)一步完善數(shù)字員工等Agent產(chǎn)品矩陣，深化AIAgent技術(shù)在辦公全場(chǎng)景的應(yīng)用落地，并加速推進(jìn)全球化戰(zhàn)略。
AI、協(xié)作、國際化三線并進(jìn)，2026 Office Agent與企業(yè)級(jí)智能辦公平臺(tái)演進(jìn)值得期待：公司圍繞“AI、協(xié)作、國際化”核心戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品與生態(tài)升級(jí)。2025年7月，公司推出“WPS靈犀”辦公智能體，并升級(jí)為AI辦公全能伙伴，截至2025年末，WPSAI國內(nèi)月活用戶已超8013萬，同比增長307%，日均Token調(diào)用量超過2000億，同比增長超12倍。協(xié)作方面，WPS365以AI為核心完成全域升級(jí)，創(chuàng)新推出“知識(shí)增強(qiáng)生成（KAG）”框架，破解傳統(tǒng)AI模型幻覺、專業(yè)場(chǎng)景適配不足等局限，并已正式接入OpenClaw能力，正加速向具備自主任務(wù)執(zhí)行能力的企業(yè)級(jí)智能辦公平臺(tái)演進(jìn)。在國際化方面，公司完成了歐美、東南亞等區(qū)域數(shù)據(jù)中心部署，持續(xù)推進(jìn)WPS國際個(gè)人版與WPS365國際版建設(shè)，2025年公司海外非廣告業(yè)務(wù)收入達(dá)4106.41萬美元。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)營收分別為70.34/82.57/95.67億元，同比增長18.6%、17.4%、15.9%；歸母凈利潤分別為21.62 /25.39/29.74億元，同比增長17.7%、17.4%、17.1%；EPS分別為4.67/5.48/6.42元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026-2028年P(guān)E為51.59/43.93/37.50倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，AI產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
