>> 國信證券-金山辦公(688111)業(yè)績穩(wěn)健增長，辦公Agent可期-260326
| 上傳日期： |
2026/3/26 |
大小： |
382KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊莉,庫宏垚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
25年收入增速有所回升。公司發(fā)布2025年報，公司全年實現(xiàn)收入59.29億元（+15.78%），歸母凈利潤18.36億元（+11.63%），扣非歸母凈利潤18.03億元（+15.82%）。單Q4來看，公司實現(xiàn)收入17.50億元（+17.16%），歸母凈利潤6.58億元（+8.73%），扣非歸母凈利潤6.54億元（+15.60%）。
WPS個人業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，海外市場表現(xiàn)亮眼。2025年WPS個人業(yè)務(wù)收入36.26億元（+10.42%），其中國內(nèi)33.44億元（+7.87%），累計年度付費個人用戶達到4615萬（+10.67%）；海外WPS個人業(yè)務(wù)收入2.82億元（+53.67%），累計年度付費個人用戶達到285萬（+63.39%）。截止25年底，WPSOffice全球月活數(shù)達6.78億（+7.29%），其中PC端月活3.29億（+13.18%），移動端月活3.49億（+2.28%）；其中海外總月活2.45億，海外PC端月活4247萬（+53.78%）。
WPS 365業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增長，WPS軟件業(yè)務(wù)增長回暖。2025年WPS 365業(yè)務(wù)收入7.20億元（+64.93%），365業(yè)務(wù)持續(xù)向一體化、智能化、國際化升級迭代，針對垂直行業(yè)需求推出行業(yè)專屬版本；新增多家標(biāo)桿客戶，涵蓋世界500強品牌企業(yè)，市場影響力持續(xù)提升。WPS軟件業(yè)務(wù)收入14.61億元（+15.24%），扭轉(zhuǎn)24年下滑態(tài)勢。信創(chuàng)行業(yè)25年逐步回暖，公司在政務(wù)AI場景落地成效顯著。
WPSAI智能體重塑辦公范式，AI agent成為未來辦公抓手。公司確立"OfficeAI重構(gòu)升級"與"AIOffice原生探索"的雙軌戰(zhàn)略。截止25年底，公司W(wǎng)PSAI國內(nèi)月活用戶已超8013萬，同比增長307%。WPSAI服務(wù)產(chǎn)生的日均Token調(diào)用量超過2000億，同比增長超12倍。隨著以O(shè)penClaw為代表的Agent技術(shù)趨勢加速成熟，公司將持續(xù)強化智能體任務(wù)規(guī)劃、工具調(diào)用與多步操作自動執(zhí)行等核心能力建設(shè)，推動WPS 365向具備自主任務(wù)執(zhí)行能力的企業(yè)級智能辦公平臺演進。
風(fēng)險提示：AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)進展緩慢；下游IT開支收緊。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。根據(jù)25年年報，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤22.12/26.21/31.15億元（原預(yù)測26-27年為23.16/28.41億元），同比增速20/19/19%；當(dāng)前股價對應(yīng)PE=50/42/35x?；诠竞Ｍ馐袌霰３至溯^高增長，以及AI重塑辦公生態(tài)下，公司Agent產(chǎn)品可期，打開長期成長空間，維持“優(yōu)于大市”評級。
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