>> 華泰證券-金山辦公(688111)2026年春季投資峰會速遞—看好AI辦公龍頭26年業(yè)務(wù)放量-260305
| 上傳日期： |
2026/3/6 |
大小： |
511KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭雅麗,岳鉑雄 |
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3月5日金山辦公出席了我們組織的2026年春季投資峰會，會上公司對于2025年經(jīng)營情況以及2026年公司重點業(yè)務(wù)方向進行了詳細解讀。金山辦公作為國內(nèi)“AI+辦公”龍頭企業(yè)正全面推進業(yè)務(wù)AI升級：25年公司AI帶動業(yè)務(wù)增長，預計25年營收同比+16%（據(jù)業(yè)績預告披露）；26年公司有望通過AI功能充分激發(fā)企業(yè)及個人文檔數(shù)據(jù)價值，看好公司業(yè)績持續(xù)放量。
投資者關(guān)注的要點：
1、AI帶動業(yè)績提速，預計25年營收同比+16%。根據(jù)業(yè)績預告披露，公司25年預計實現(xiàn)營收59.29億元，同比+15.78%；預計實現(xiàn)歸母凈利18.43億元，同比+12.03%，公司營收加速增長主要受益于AI賦能業(yè)務(wù)放量。
2、WPS個人業(yè)務(wù)進展優(yōu)于市場預期。據(jù)業(yè)績預告披露，WPS個人業(yè)務(wù)營收為36.26億元，同比+10.42%，其中25Q4 WPS個人業(yè)務(wù)營收同比+14%（25Q1、25Q2、25Q3增速為11%、6%、11%），增速環(huán)比向上。市場觀點認為大模型、大廠等玩家入局“AI+辦公”，可能會對于WPS個人業(yè)務(wù)增長造成擾動，但公司25Q4數(shù)據(jù)強勁證明，AI功能正帶動WPS個人業(yè)務(wù)放量。根據(jù)公司表述，25年WPSAI月活用戶及付費用戶均實現(xiàn)快速增長。我們認為，受益于產(chǎn)品功能升級，26年WPS個人業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量。
3、WPS 365全年增速亮眼，企業(yè)落地仍是26年重點。據(jù)業(yè)績預告披露，WPS 365業(yè)務(wù)營收為7.20億元，同比+64.93%，受益于企業(yè)級AI協(xié)同辦公需求，WPS 365快速放量。公司25年全面升級WPS 365產(chǎn)品體系，打通文檔、AI、協(xié)作三大能力，聚焦企業(yè)一站式AI辦公落地。我們認為，企業(yè)大量非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)以文檔形式留存，公司有望通過辦公軟件卡位，快速激發(fā)企業(yè)文檔數(shù)據(jù)價值，助力企業(yè)級AI落地。公司指引WPS 365業(yè)務(wù)26年有望維持較高增速（yoy+40-50%），看好WPS 365業(yè)務(wù)遠期成長空間。
4、重視“入口、數(shù)據(jù)、工作流”優(yōu)勢，需客觀看待“模型吞噬軟件”論斷。投資者關(guān)注大模型是否會對公司業(yè)務(wù)形成沖擊：數(shù)據(jù)上，公司25年經(jīng)營業(yè)績亮眼，個人訂閱25Q4環(huán)比提速，大模型并未對付費率、客單價造成不利影響；邏輯上，公司具備“入口、數(shù)據(jù)、工作流”等多重優(yōu)勢，公司產(chǎn)品是版式文件的核心入口，企業(yè)高質(zhì)量非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)以文檔形式沉淀，公司產(chǎn)品全面覆蓋企業(yè)級辦公工作流。我們認為，公司在“AI+辦公”領(lǐng)域具備較高的競爭壁壘，短期競爭加劇不改公司長期競爭優(yōu)勢，看好公司長期價值。
盈利預測與估值
我們暫時維持公司26-27年收入預測為70.55/85.13億元，維持26-27年歸母凈利潤預測為23.14/29.39億元，對應(yīng)EPS為4.99/6.34元。參考可比公司26E 13.9xPS（Wind一致預期），考慮公司卡位優(yōu)勢與AI業(yè)務(wù)推進順利，暫時維持給予公司26E 25x PS，對應(yīng)目標價380.64元，維持“買入”評級。
風險提示：付費用戶增長不及預期、AI商業(yè)化不及預期。
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