>> 華安證券-金山辦公(688111)AI商業(yè)化進程加速，信創(chuàng)辦公持續(xù)推進-251104
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金榮 |
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事件：
公司發(fā)布2025年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入41.78億元，yoy+15.21%。歸母凈利潤11.78億元，yoy+13.32%，扣非歸母凈利潤11.49億元，yoy+15.94%；單Q3：公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.21億元，yoy+25.33%，歸母凈利潤4.31億元，yoy+35.42%，扣非歸母凈利潤4.21億元，yoy+39.01%。
AI新產(chǎn)品落地驅(qū)動WPS個人業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，WPS 365業(yè)務(wù)及WPS軟件業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增
1）WPS個人業(yè)務(wù)Q3收入8.99億元，yoy+11.18%。公司通過AI新產(chǎn)品落地及海內(nèi)外市場精細(xì)化運營，帶動WPSAI月活、付費用戶數(shù)及用戶價值穩(wěn)步提升。截至2025年9月30日，WPSOffice全球活躍設(shè)備數(shù)6.69億，yoy+8.83%，其中WPSOffice PC版月度活躍設(shè)備數(shù)3.16億，yoy+14.05%，WPSOffice移動版月度活躍設(shè)備數(shù)3.53億，yoy+4.54%；
2）WPS 365業(yè)務(wù)Q3收入2.01億元，yoy+71.61%。公司不斷完善協(xié)作與AI條線產(chǎn)品，民營企業(yè)及地方國企客戶覆蓋進展卓有成效，產(chǎn)品力和行業(yè)影響力持續(xù)提升，實現(xiàn)業(yè)務(wù)高速增長；3）WPS軟件業(yè)務(wù)Q3收入3.91億元，yoy+50.52%。報告期內(nèi)黨政信創(chuàng)招標(biāo)及確收進度加速，驅(qū)動業(yè)務(wù)強勁增長，同時政務(wù)AI產(chǎn)品持續(xù)迭代，目前已在中央及地方黨政機關(guān)落地推廣，為信創(chuàng)客戶數(shù)智化轉(zhuǎn)型保駕護航。
發(fā)布WPSAI 3.0版本，辦公AI能力已從工具逐漸升級為智能體形態(tài)，構(gòu)建智能辦公新范式
7月27日，公司發(fā)布WPSAI 3.0版本——WPS靈犀，用戶只需通過自然語言、多輪對話即可完成文檔創(chuàng)作、演示文稿生成及語音助手等功能，無需復(fù)雜操作和外部跳轉(zhuǎn)，成為原生Office辦公智能體，標(biāo)志著辦公AI能力已從工具升級為AI助理。WPS靈犀已與WPSOffice深度協(xié)同，在WPSOffice部分組件中形成左側(cè)Office套件、右側(cè)WPS靈犀的同屏交互形態(tài)，AIPPT使用戶能在與AI對話中邊聊邊修改PPT大綱，二次精調(diào)模板、單頁和版式，靈犀語音助手實現(xiàn)辦公場景下AI對話與文檔處理能力，WPS知識庫將用戶云文檔升級為知識庫，用戶可在WPS知識庫上辦公。
投資建議
我們認(rèn)為，WPSAI 3.0版本發(fā)布推動辦公AI從工具升級為智能體形態(tài)，公司AI商業(yè)化進程加速，黨政信創(chuàng)、民企國企等客戶量價齊升，AI成為未來業(yè)績增長關(guān)鍵驅(qū)動因素。預(yù)計公司2025-2027年分別實現(xiàn)收入60.3/71.2/85.4億元，同比增長17.7%/18.1%/20.0%；歸母凈利潤19.6/24.0/29.5億元，同比增長19.4%/22.0%/22.9%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE84.9x/69.6x/56.6x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）信創(chuàng)推進不及預(yù)期；2）費用控制不利；3）行業(yè)競爭加劇。
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