>> 平安證券-金山辦公(688111)公司三季度業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)受益AI發(fā)展?jié)摿Υ?251105
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
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來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
閆磊,黃韋涵 |
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事項(xiàng)：
公司公告2025年三季報(bào)。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.78億元，同比增長(zhǎng)15.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.78億元，同比增長(zhǎng)13.32%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.49億元，同比增長(zhǎng)15.94%。
平安觀點(diǎn)：
公司2025年第三季度營(yíng)收和利潤(rùn)同比加速增長(zhǎng)。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.78億元，同比增長(zhǎng)15.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.78億元，同比增長(zhǎng)13.32%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.49億元，同比增長(zhǎng)15.94%，公司前三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。分季度看，公司一、二、三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.01億元、13.56億元、15.21億元，分別同比增長(zhǎng)6.22%、14.14%、25.33%，公司三季度營(yíng)收明顯加速增長(zhǎng)。受營(yíng)收加速增長(zhǎng)的推動(dòng)，公司三季度利潤(rùn)端的增長(zhǎng)亦呈現(xiàn)明顯加速態(tài)勢(shì)。公司2025年第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)為4.31億元、4.21億元，同比增長(zhǎng)35.42%、39.01%，明顯高于一、二季度歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)的同比增速（公司一季度歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)的同比增速分別為9.75%、10.72%，二季度歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)的同比增速分別為-2.83%、0.57%）。公司第三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。
公司前三季度毛利率和期間費(fèi)用率同比均提高，研發(fā)投入持續(xù)加強(qiáng)。公司前三季度毛利率為85.55%，同比小幅提高0.45個(gè)百分點(diǎn)。公司前三季度期間費(fèi)用率為62.30%，同比小幅提高0.41個(gè)百分點(diǎn)。2025年前三季度，公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，研發(fā)投入金額為14.95億元，同比增長(zhǎng)18.48%，公司研發(fā)投入的營(yíng)收占比為35.77%，同比提高0.99個(gè)百分點(diǎn)，公司研發(fā)投入保持在高水平。在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流方面，公司前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為12.77億元，同比增長(zhǎng)18.26%，超出同期歸母凈利潤(rùn)金額0.99億元，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量良好。
公司W(wǎng)PS軟件業(yè)務(wù)和WPS 365業(yè)務(wù)同比大幅增長(zhǎng)，WPS個(gè)人業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Υ蟆?025年第三季度，公司W(wǎng)PS軟件業(yè)務(wù)收入3.91億元，同比大幅增長(zhǎng)50.52%，黨政信創(chuàng)招標(biāo)及確收進(jìn)度加速，帶動(dòng)該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)；同時(shí)，公司政務(wù)AI產(chǎn)品持續(xù)迭代，目前已在中央及地方黨政機(jī)關(guān)落地推廣，為信創(chuàng)客戶數(shù)智化轉(zhuǎn)型保駕護(hù)航。公司W(wǎng)PS 365業(yè)務(wù)收入2.01億元，同比高速增長(zhǎng)71.61%，公司不斷完善協(xié)作與AI條線產(chǎn)品，民營(yíng)企業(yè)及地方國(guó)企客戶覆蓋進(jìn)展卓有成效，產(chǎn)品力和行業(yè)影響力持續(xù)提升，延續(xù)了該業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司W(wǎng)PS個(gè)人業(yè)務(wù)收入8.99億元，同比增長(zhǎng)11.18%。公司通過(guò)AI新產(chǎn)品落地推廣及海內(nèi)外市場(chǎng)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，帶動(dòng)WPSAI月活、付費(fèi)用戶數(shù)及用戶價(jià)值穩(wěn)步提升，該業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。截至2025年9月30日，WPSOffice全球月度活躍設(shè)備數(shù)為6.69億，同比增長(zhǎng)8.83%。其中，WPSOffice PC版月度活躍設(shè)備數(shù)3.16億，同比增長(zhǎng)14.05%；WPSOffice移動(dòng)版月度活躍設(shè)備數(shù)3.53億，同比增長(zhǎng)4.54%。根據(jù)金山辦公公司網(wǎng)站信息，WPS超級(jí)會(huì)員和WPS大會(huì)員的年費(fèi)分別為138元/年、188元/年，考慮WPSOffice龐大的月度活躍設(shè)備數(shù)，受益AI賦能，公司W(wǎng)PS個(gè)人業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Υ蟆?br> 盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)公司2025年三季報(bào)，我們調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為19.55億元（前值為18.97億元）、23.84億元（前值為22.56億元）、29.28億元（前值為26.96億元）；EPS分別為4.22/5.15/6.32元，對(duì)應(yīng)2025年11月4日收盤(pán)價(jià)的PE分別為83.0/68.0/55.4倍。公司質(zhì)地優(yōu)良，多年堅(jiān)持不懈的研發(fā)投入形成深厚護(hù)城河，在國(guó)產(chǎn)基礎(chǔ)辦公軟件中處于領(lǐng)先地位?？紤]到公司龐大的月度活躍設(shè)備數(shù)，WPS個(gè)人業(yè)務(wù)將為公司未來(lái)發(fā)展帶來(lái)較大想象空間。公司W(wǎng)PS 365業(yè)務(wù)收入持續(xù)高速增長(zhǎng)，未來(lái)發(fā)展可期。我們看好公司的未來(lái)發(fā)展，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）軟件正版化進(jìn)程遲緩。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)以及由此帶動(dòng)的軟件正版化是公司產(chǎn)品推廣及變現(xiàn)的重要?jiǎng)恿?，若?guó)內(nèi)軟件正版化推進(jìn)緩慢，將影響公司增長(zhǎng)表現(xiàn)。2）會(huì)員ARPU值提升低于預(yù)期。公司智能辦公應(yīng)用WPSAI已于2024年4月正式開(kāi)啟收費(fèi)模式，若WPSAI的推廣節(jié)奏不及預(yù)期，則公司W(wǎng)PS個(gè)人業(yè)務(wù)ARPU值提升將存在低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。3) WPS365的推廣進(jìn)度低于預(yù)期。當(dāng)前公司W(wǎng)PS 365業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，標(biāo)桿客戶開(kāi)拓效果明顯，若后續(xù)WPS 365的用戶使用體驗(yàn)低于預(yù)期，則公司W(wǎng)PS 365的推廣進(jìn)度將存在低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
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