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事項(xiàng)：
　　瑞聲科技公布2025年度業(yè)績(jī)：公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入318.17億元（YoY+16.4%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.12億元（YoY+39.8%）。單下半年來(lái)看，公司2025H2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入184.99億元（YoY+15%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.36億元（YoY+29.8%）。
　　評(píng)論：
　　電磁傳動(dòng)及精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)處于上升期，拓展數(shù)據(jù)中心液冷和機(jī)器人散熱進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司2025年實(shí)現(xiàn)電磁傳動(dòng)及精密結(jié)構(gòu)件收入117.7億元（YoY+21.3%），主要增量來(lái)自于橫向線性馬達(dá)市占率提升、創(chuàng)新側(cè)鍵以及VC均熱板在大客戶最新機(jī)型中大規(guī)模應(yīng)用。在馬達(dá)領(lǐng)域，公司進(jìn)一步強(qiáng)化自身的優(yōu)勢(shì)地位，當(dāng)前正配合客戶開(kāi)發(fā)其第一款A(yù)I硬件設(shè)備中的核心零部件電機(jī)；公司亦推出自研電機(jī)、傳統(tǒng)、控制三大核心系統(tǒng)的機(jī)器人靈巧手方案。在散熱領(lǐng)域，公司正積極拓展數(shù)據(jù)中心液冷系統(tǒng)以及機(jī)器人散熱方面的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，后續(xù)均有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　聲學(xué)及車(chē)載聲學(xué)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全棧方案能力持續(xù)強(qiáng)化。公司2025年實(shí)現(xiàn)聲學(xué)收入83.5億元（YoY+1.7%），聲學(xué)基本盤(pán)穩(wěn)固，核心客戶份額穩(wěn)中有升。公司核心產(chǎn)品SLS大師級(jí)揚(yáng)聲器、同軸揚(yáng)聲器等高端產(chǎn)品出貨量實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。公司為AI手機(jī)打造了更智能和更自然的雙揚(yáng)聲器系統(tǒng)，持續(xù)夯實(shí)中高端聲學(xué)龍頭地位。車(chē)載聲學(xué)方面，公司2025年實(shí)現(xiàn)車(chē)載聲學(xué)收入41.2億元（YoY+16.1%）,市場(chǎng)份額持續(xù)提升，當(dāng)前已躋身全球前十大車(chē)載音頻供應(yīng)商。公司通過(guò)內(nèi)生外延打造硬件+算法+調(diào)音+品牌全棧方案，多款產(chǎn)品落地旗艦車(chē)型。隨著汽車(chē)智能化加速推進(jìn)，車(chē)載聲學(xué)業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　光學(xué)業(yè)務(wù)高端化提速，盈利水平大幅改善。2025年公司光學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.3億元（YoY+14.5%），實(shí)現(xiàn)毛利率11.5%（YoY+5.0pct），盈利能力大幅改善，主要因公司高端鏡頭市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)張，7P鏡頭、OIS及潛望式模組實(shí)現(xiàn)大批量出貨，高端化轉(zhuǎn)型成效凸顯。公司W(wǎng)LG出貨量迎來(lái)快速增長(zhǎng)，多個(gè)客戶主流旗艦系列搭載公司1G6P鏡頭和微棱鏡，后續(xù)需求有望迎來(lái)逐年增長(zhǎng)。
　　投資建議：瑞聲科技在聲學(xué)器件、觸控馬達(dá)、光學(xué)、精密結(jié)構(gòu)件、XR等業(yè)務(wù)領(lǐng)域均有深厚積累，其WLG玻塑混合鏡頭、金屬中框、折疊屏手機(jī)鉸鏈等產(chǎn)品均處于領(lǐng)先地位，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司26-28年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.71/32.53/38.87億元，參考歌爾股份、舜宇光學(xué)、領(lǐng)益智造等可比公司估值，給予公司2026年20倍PE，目標(biāo)股價(jià)54.85港元，上調(diào)至“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推出及滲透進(jìn)展不及預(yù)期、智能手機(jī)市場(chǎng)需求恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇