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事件：2025年10月28日，瑞聲科技舉辦感知技術(shù)峰會(huì)，通過管理層交流、主題演講及新品展示，全面呈現(xiàn)其作為全球感知體驗(yàn)解決方案領(lǐng)導(dǎo)者的技術(shù)布局與產(chǎn)品進(jìn)展。公司業(yè)務(wù)覆蓋聲學(xué)、電磁傳動(dòng)、光學(xué)、傳感器、車載五大板塊，持續(xù)推動(dòng)技術(shù)升級與場景多元化。
　　1、聲學(xué)：峰會(huì)現(xiàn)場展示了新一代高能量密度揚(yáng)聲器與創(chuàng)新型同軸揚(yáng)聲器2.0產(chǎn)品。該產(chǎn)品通過共用磁路與自密封結(jié)構(gòu)優(yōu)化，振膜延展性顯著提升，振幅達(dá)1.0mm，低頻性能提升2.5dB，進(jìn)一步鞏固其中高端市場優(yōu)勢。
　　2、電磁傳動(dòng)：公司展示了全棧自研的微型電機(jī)解決方案，包括AutoFlip折疊屏電機(jī)鉸鏈模組、VR瞳距調(diào)節(jié)模塊等。值得注意的是，其為vivo X300 Pro定制的超震感馬達(dá)，穩(wěn)態(tài)與瞬態(tài)振動(dòng)量分別提升30%與68%。在機(jī)器人領(lǐng)域，瑞聲已推出靈巧手系統(tǒng)級方案，并獲多項(xiàng)定點(diǎn)。
　　3、光學(xué)與散熱方面：光學(xué)方面，WLG（晶圓級玻璃）技術(shù)實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破，良率與產(chǎn)能穩(wěn)步提升，多款旗艦機(jī)型已搭載其玻塑混合鏡頭。散熱產(chǎn)品線展示多種材料VC均熱板、及電磁風(fēng)扇主動(dòng)散熱方案，契合高端機(jī)型對散熱性能的升級需求。
　　4、麥克風(fēng)與車載聲學(xué)：公司新推80dB高信噪比光學(xué)麥克風(fēng)，音頻分辨率提升20倍。車載聲學(xué)板塊，通過整合PSS與河北初光，瑞聲具備從揚(yáng)聲器、功放到系統(tǒng)集成的全鏈路能力，目前正為極氪9X提供整車聲學(xué)解決方案。
　　我們認(rèn)為，公司增長前景將由“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)升級”與“新興賽道布局”雙輪驅(qū)動(dòng)：一方面，北美大客戶產(chǎn)品迭代是公司業(yè)績穩(wěn)健增長的基石；另一方面，AI硬件浪潮正成為推動(dòng)價(jià)值重估的新引擎。
　?。ㄒ唬┍泵来罂蛻粲布壷芷诔掷m(xù)，馬達(dá)與散熱業(yè)務(wù)進(jìn)入量價(jià)齊升通道
　　北美大客戶iPhone 17系列銷量超預(yù)期，帶動(dòng)公司核心零部件訂單提升。據(jù)TheInformation報(bào)道，新機(jī)發(fā)布后標(biāo)準(zhǔn)版日產(chǎn)量上調(diào)約40%，Counterpoint數(shù)據(jù)顯示中美首十日銷量同比增14%。公司作為揚(yáng)聲器、線性馬達(dá)、散熱模組等高整合度供應(yīng)商，直接受益于客戶備貨需求。
　　馬達(dá)結(jié)構(gòu)性升級：17 Pro Max搭載體積更小、性能更強(qiáng)的振動(dòng)馬達(dá)，推動(dòng)ASP提升。若未來機(jī)型采納“單機(jī)雙馬達(dá)”設(shè)計(jì)，有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。
　　散熱方案滲透加深：公司是17 Pro系列VC散熱核心供應(yīng)商，預(yù)計(jì)18系列將全系搭載升級版散熱方案，進(jìn)一步打開價(jià)值空間。
　　中長期看，隨著客戶手機(jī)、平板、電腦及機(jī)器人等硬件形態(tài)多元化，公司憑借聲學(xué)、馬達(dá)、散熱等領(lǐng)域的綜合能力，成長路徑清晰。
　?。ǘ〢I硬件浪潮開啟第二曲線，OpenAI入局打開端側(cè)想象空間
　　OpenAI硬件團(tuán)隊(duì)加速AI端側(cè)設(shè)備布局。據(jù)The Information報(bào)道，近期OpenAI與立訊精密達(dá)成合作，共同開發(fā)消費(fèi)級AI端側(cè)設(shè)備（如智能眼鏡、錄音筆等），由前蘋果硬件高管主導(dǎo)，首批產(chǎn)品預(yù)計(jì)于26-27年推出。
　　公司技術(shù)高度契合AI交互需求，為切入該賽道奠定基礎(chǔ)。AI端側(cè)設(shè)備對語音識別、空間聲場、低功耗馬達(dá)要求極高，公司在微型揚(yáng)聲器、MEMS麥克風(fēng)及微型電機(jī)等領(lǐng)域技術(shù)儲(chǔ)備深厚。
　　公司積極卡位AI端側(cè)設(shè)備新賽道，有望受益于AI硬件新周期。公司已與多家主流品牌合作開發(fā)AI眼鏡聲學(xué)與光波導(dǎo)模組，目前正處于產(chǎn)品驗(yàn)證階段，為未來向OpenAI等終端品牌供貨奠定基礎(chǔ)。
　　投資建議：我們維持25-27年凈利潤預(yù)測24.06/30.81/34.59億元人民幣。鑒于公司：1）光學(xué)業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)改善；2）北美大客戶馬達(dá)與散熱業(yè)務(wù)進(jìn)入量價(jià)齊升階段；3）車載、機(jī)器人等多元化場景打開遠(yuǎn)期成長空間，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光學(xué)盈利能力改善進(jìn)展不及預(yù)期；WLG項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；北美大客戶馬達(dá)、散熱規(guī)格升級不及預(yù)期；關(guān)稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。