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2025年亞盛醫(yī)藥以商業(yè)化雙引擎+全球臨床突破+管線創(chuàng)新升級(jí)為核心，完成從Biotech向Biopharma的關(guān)鍵躍遷。剔除武田選擇權(quán)付款收入5.74億元，同比增長(zhǎng)90%；核心產(chǎn)品耐立克？、利生妥？雙輪驅(qū)動(dòng)，商業(yè)化版圖全面擴(kuò)張。70+研究成果亮相國(guó)際學(xué)術(shù)會(huì)議/頂級(jí)期刊。
　　商業(yè)雙擎，市場(chǎng)覆蓋進(jìn)入佳境。耐立克？（奧雷巴替尼）放量騰飛，2025年是其獲批適應(yīng)癥全面納入國(guó)家醫(yī)保后的首個(gè)完整銷(xiāo)售年，全年銷(xiāo)售額達(dá)4.35億元，同比勁增81%。全國(guó)準(zhǔn)入醫(yī)院及DTP藥房總數(shù)突破825家，準(zhǔn)入醫(yī)院數(shù)量同比增長(zhǎng)37%，商業(yè)化網(wǎng)絡(luò)深度滲透，患者可及性與藥物可負(fù)擔(dān)性顯著提升。利生妥？（利沙托克拉）作為中國(guó)首個(gè)國(guó)產(chǎn)原創(chuàng)Bcl-2抑制劑，2025年7月獲批上市后快速放量，上市5個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額7058萬(wàn)元，全國(guó)準(zhǔn)入醫(yī)院及DTP藥房總數(shù)實(shí)現(xiàn)328家。
　　核心管線國(guó)際化加速。4項(xiàng)III期試驗(yàn)獲美國(guó)FDA與歐洲EMA許可，其中GLORA-4（Bcl-2選擇性抑制劑利沙托克拉聯(lián)合阿扎胞苷（AZA）治療新診斷的中高危骨髓增生異常綜合征（HR-MDS））、POLARIS-1（第三代BCR-ABL抑制劑奧雷巴替尼聯(lián)合化療治療新診斷費(fèi)城染色體陽(yáng)性（Ph+）急性淋巴細(xì)胞白血?。ˋLL））預(yù)期在2026年完成大部分患者入組，加速歐美市場(chǎng)上市進(jìn)程。
　　早研力量充沛。AACR 2026入選多項(xiàng)成果：1.多靶點(diǎn)激酶抑制劑奧雷巴替尼（HQP1351）在子宮內(nèi)膜癌（EC）臨床前模型中具有顯著療效，且與化療聯(lián)合時(shí)可產(chǎn)生協(xié)同增效作用；2.多激酶抑制劑奧雷巴替尼（HQP1351）在套細(xì)胞淋巴瘤（MCL）臨床前模型中具有抗腫瘤療效，并與BTK抑制劑阿可替尼存在協(xié)同作用；3.在BRAFV600E突變腫瘤模型中，APG-2449通過(guò)抑制FAK活性增強(qiáng)MAPK通路阻斷的抗腫瘤作用；4.胚胎外胚層發(fā)育蛋白（EED）抑制劑APG-5918通過(guò)表觀遺傳調(diào)控增強(qiáng)化療敏感性，在小細(xì)胞肺癌（SCLC）臨床前模型中與拓?fù)洚悩?gòu)酶I抑制劑產(chǎn)生顯著協(xié)同抗腫瘤效應(yīng)。核心管線聯(lián)用機(jī)制再度豐富的同時(shí)，EED、FAK等前沿靶點(diǎn)研究取得積極進(jìn)展。此外，BTK降解劑APG-3288全球I期的藥代動(dòng)力學(xué)、安全性、耐受性及療效數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)年內(nèi)讀出，此品種旨在克服對(duì)BTK抑制劑的耐藥性，同類(lèi)品種中進(jìn)度最快的BGB-16673在R/RCLLI期臨床研究中實(shí)現(xiàn)非頭對(duì)頭明顯優(yōu)于BTK抑制劑的單藥有效性數(shù)據(jù)，若II期數(shù)據(jù)積極有望在年內(nèi)遞交加速批準(zhǔn)上市申請(qǐng)，象征BTK類(lèi)藥物開(kāi)發(fā)正式進(jìn)入新代際。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2026~2028年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.09、14.49、20.29億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.38、-2.80、2.48億元（前值：2026-2027年1.96、1.56億元，主要系推進(jìn)多個(gè)國(guó)際III期需上調(diào)研發(fā)費(fèi)用），但因創(chuàng)新藥公司核心管線的研發(fā)費(fèi)用通常前置明顯，短期研發(fā)費(fèi)用因合理投入有所增加會(huì)加速管線價(jià)值釋放，短期盈利預(yù)測(cè)調(diào)整不影響整體估值，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在研新藥授權(quán)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；臨床開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。