>> 國信證券-農(nóng)化行業(yè)：2026年3月月度觀察，鉀肥需求有望增長，磷礦價格穩(wěn)中有升，草甘膦加速漲價-260409
| 上傳日期： |
2026/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林,薛聰,余雙雨 |
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高油價背景下油脂作物鉀肥需求有望增長。我國是全球最大的鉀肥需求國，而鉀肥資源供給不足，進口依存度接近70%，2025年我國氯化鉀產(chǎn)量582萬噸，同比降低6%，進口量1261.4萬噸，同比基本持平。截至2026年3月底，國內(nèi)氯化鉀港口庫存為241.54萬噸，較去年同期減少4.83萬噸，降幅為1.96%。未來由于糧食生產(chǎn)安全愈發(fā)被重視，預(yù)計國內(nèi)鉀肥安全庫存量將提升到400萬噸以上。3月30日百川盈孚氯化鉀市場均價為3274元/噸，環(huán)比上月跌幅為1.33%，同比上年漲幅6.09%。隨著春耕用肥的臨近，終端補倉需求釋放，加之近期受中東局勢影響，下游復(fù)合肥市場看漲氣氛濃郁。國際市場方面，本月中東戰(zhàn)爭是市場關(guān)注焦點，地緣沖突帶來的不確定性在一定程度上對市場情緒形成支撐，美國將取消對白俄羅斯鉀肥的所有制裁，采購方對當前的價格接受度有所提升。此外，在原油價格高企的背景下，生物柴油的消費量及價格有較強的支撐，隨著棕櫚油價格走高，油棕種植戶對化肥的可負擔性顯著增強，施肥積極性或?qū)⒋蠓岣?，從而帶動鉀肥消費量提升。
看好磷礦石長期價格中樞維持較高水平。近兩年來，我國可開采磷礦品位下降，開采難度和成本提升，而新增產(chǎn)能投放時間周期較長，同時需求端以磷酸鐵鋰為代表的下游新領(lǐng)域需求不斷增長，國內(nèi)磷礦石供需格局偏緊，磷礦的資源稀缺屬性日益凸顯，30%品位磷礦石市場價格在900元/噸的高價區(qū)間運行時間已超3年。據(jù)百川盈孚，截至2026年4月6日，湖北市場30%品位磷礦石船板含稅價1080元/噸，環(huán)比較上月+4%，云南市場30%品位磷礦石貨場交貨價970元/噸，環(huán)比與上月持平。
儲能需求持續(xù)向好，磷酸鐵鋰價格持續(xù)上漲。據(jù)百川盈孚，目前我國磷酸鐵鋰產(chǎn)能達594.5萬噸/年，2025年產(chǎn)量382萬噸，同比增長48.59%截至2026年3月，我國磷酸鐵鋰產(chǎn)能達723萬噸/年，3月我國磷酸鐵鋰產(chǎn)量45萬噸，同比增加17萬噸，環(huán)比增加5萬噸。截至2026年4月初，磷酸鐵鋰市場價格約5.7萬元/噸，環(huán)比上漲2%。受下游儲能及動力電池需求向好拉動，磷酸鐵/鋰、六氟磷酸鋰等含磷新能源材料需求顯著提升，疊加供給端行業(yè)反內(nèi)卷工作推進，產(chǎn)品價格持續(xù)上漲。
在全球儲能產(chǎn)業(yè)加速擴張的背景下，磷酸鐵鋰對上游磷資源的需求持續(xù)提升。假設(shè)全球儲能電池出貨量在2025-2027年分別增至600/800/983GWh，對應(yīng)磷礦石需求將升至600/800/983萬噸，占我國磷礦石預(yù)測產(chǎn)量比重分別達到4.7%/5.9%/7.0%；儲能級磷酸鐵對原料純度要求高（低鐵、低鎂、低重金屬），實際可適配的高品位磷礦資源遠比總量稀缺，疊加動力電池的持續(xù)貢獻，磷資源在新能源電池領(lǐng)域的消費比重將持續(xù)提升。因此，具備優(yōu)質(zhì)礦源及“礦化一體”能力的企業(yè)將在新能源材料競爭中占據(jù)顯著戰(zhàn)略優(yōu)勢。
草甘膦價格快速上漲，看好出口需求提升。3月以來，受美伊沖突影響，原材料價格大幅上漲，草甘膦生產(chǎn)成本提升，截至2026年4月8日，華東地區(qū)草甘膦價格為3.35萬元/噸。此外，2月美國宣布將元素磷及草甘膦等關(guān)鍵除草劑納入關(guān)鍵戰(zhàn)略物資，也有效支撐草甘膦漲價。我國的草甘膦主要用于出口，2025年我國其他非鹵化有機磷衍生物累計出口數(shù)量62.82萬噸，同比增長4.36%，出口數(shù)據(jù)較2023年行業(yè)低點大幅改善，上一輪全球的農(nóng)藥去庫周期已結(jié)束。2026年1-2月，我國其他非鹵化有機磷衍生物累計出口數(shù)量11.32萬噸，同比增長20.93%。往年每年的年末至下一年1月是我國除草劑出口到北美的季節(jié)性旺季，6-8月是我國除草劑出口到南美的季節(jié)性旺季?？紤]美國將元素磷及草甘膦等關(guān)鍵除草劑納入關(guān)鍵戰(zhàn)略物資，海外孟山都面臨訴訟問題尚存不確定性，以及中國草甘膦的性價比優(yōu)勢，我們看好2026年中國草甘膦/草銨膦出口數(shù)量繼續(xù)提升，也將對全年價格形成有效拉動。
投資建議：1）鉀肥：全球鉀肥行業(yè)寡頭壟斷，資源稀缺性突出，中長期供需格局持續(xù)優(yōu)化，同時鉀肥需求有望受益于高油價下生物燃料需求增長，產(chǎn)品價格有望溫和上行。國內(nèi)鉀肥存在供需缺口，對外進口依賴度較高。重點推薦【亞鉀國際】，公司擁有老撾甘蒙省263.3平方公里鉀鹽礦權(quán)，折純氯化鉀儲量約10億噸，并全面迎來氯化鉀產(chǎn)能投放周期，長期成長空間廣闊。
2）磷化工：磷化工以磷礦石為起點，下游以農(nóng)化制品為主，具有剛需屬性，近幾年來隨著含磷新能源材料等新應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴展，而國內(nèi)磷礦石因多年無序開采面臨品位下降問題，新增產(chǎn)能及進口磷礦石短期內(nèi)難以放量，磷礦石的資源稀缺屬性日益凸顯，我們看好磷礦石長期價格中樞維持較高水平；我們重點推薦磷礦產(chǎn)能擴張規(guī)劃清晰的【川恒股份】、磷礦儲量豐富的磷化工全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)【云天化】、【興發(fā)集團】，建議關(guān)注磷礦石產(chǎn)能不斷提升的【湖北宜化】、【云圖控股】。
3）農(nóng)藥：隨著草銨膦等一批農(nóng)藥將取消出口退稅，農(nóng)藥企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，落后產(chǎn)能將加速出清，我們看好草銨膦后市價格進一步上漲，重點推薦草銨膦產(chǎn)能與技術(shù)領(lǐng)先的【利爾化學】、草銨膦利潤彈性可觀的【利民股份】；同時，隨著全球進入新一輪庫存周期，我們看好中國農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)性競爭
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