>> 西南證券-康龍化成(300759)2025年年報點評：實驗室服務(wù)穩(wěn)健增長，CDMO打開第二成長曲線-260402
| 上傳日期： |
2026/4/9 |
大小： |
1194KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜向陽 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，2025年全年實現(xiàn)營業(yè)收入141.0億元，同比增長14.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.6億元，同比下降7.2%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整Non-IFRSs凈利潤為18.2億元，同比增長13.0%。
2025年，公司新簽訂單金額同比增長超過14%。根據(jù)新簽訂單和業(yè)務(wù)趨勢，公司預(yù)計2026年全年收入將同比增長12%~18%。
實驗室服務(wù)：基石業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2025年公司實驗室服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入81.6億元（其中生物科學(xué)占比超56%），同比增長15.8%，實現(xiàn)毛利率45.1%，同比提高0.2pp；板塊新簽訂單同比增長約12%。產(chǎn)能方面，公司持續(xù)推進產(chǎn)能建設(shè)，北京第三園區(qū)逐步投入使用。
CMC：項目向臨床與商業(yè)化推進，打開第二成長曲線。2025年公司CMC（小分子CDMO）服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入34.8億元，同比增長16.5%，實現(xiàn)毛利率34.31%，同比提高0.7pp。公司2025年CMC服務(wù)涉及藥物分子或中間體1102個，其中工藝驗證和商業(yè)化階段項目34個、臨床III期項目47個、臨床I-II期項目271個、臨床前項目750個。伴隨著項目數(shù)量的增加以及客戶產(chǎn)品管線持續(xù)向后期推進，報告期內(nèi)，公司CMC（小分子CDMO）服務(wù)新簽訂單同比增長約13%（訂單節(jié)點增速放緩主要受大規(guī)模生產(chǎn)訂單簽訂時點影響，該訂單于2026年一季度完成簽訂）。
臨床研究服務(wù)：2025年公司臨床研究服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入19.6億元，同比增長7.14%，實現(xiàn)毛利率11.41%，同比下降1.41pp，行業(yè)逐步觸底整合。在中國臨床研究服務(wù)行業(yè)觸底整合的過程中，康龍臨床憑借不斷提升的品牌影響力和競爭力，服務(wù)項目和收入逆勢增長。
盈利預(yù)測：預(yù)計2026-2028年公司營業(yè)收入增速分別為15.7%、15.9%、16.1%，歸母凈利潤增速分別為21.7%、22.2%、21.7%。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外醫(yī)藥投融資不及預(yù)期的風(fēng)險、匯率波動的風(fēng)險等。
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