久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

預(yù)計(jì)阿里巴巴FY26Q4（日歷年26Q1）收入環(huán)比加速：我們預(yù)計(jì)阿里巴巴FY26Q4（2026年1-3月季度）總收入達(dá)到人民幣2480.7億元，同比增長(zhǎng)4.9%，其中客戶管理收入同比增長(zhǎng)1.1%至人民幣718.2億元。我們預(yù)計(jì)公司經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)在FY26Q4達(dá)到人民幣150.5億元，利潤(rùn)率達(dá)到6.1%。
　　預(yù)計(jì)核心電商利潤(rùn)穩(wěn)定，云智能集團(tuán)收入持續(xù)加速：我們預(yù)計(jì)FY26Q4客戶管理收入將實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)1.1%至718.2元，主要由于商家的市場(chǎng)營(yíng)銷投入部分沖減收入。對(duì)于云智能集團(tuán)，我們預(yù)計(jì)收入整體加快，同比增速達(dá)到40.7%，外部收入持續(xù)加速增長(zhǎng)。近期多款模型更新有助于拉動(dòng)MaaS收入增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來將進(jìn)一步在業(yè)績(jī)中體現(xiàn)。
　　預(yù)計(jì)閃購(gòu)虧損收窄：我們預(yù)計(jì)閃購(gòu)在FY26Q4保持客單價(jià)和訂單結(jié)構(gòu)改善，在經(jīng)營(yíng)效率提升的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)單均經(jīng)濟(jì)模型改善，因此虧損絕對(duì)值環(huán)比上個(gè)季度收窄。由于千問營(yíng)銷投入在春節(jié)期間增加，我們預(yù)計(jì)“所有其他”在FY26Q4虧損190億元，環(huán)比顯著增加（上個(gè)季度虧損97.9億元）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)FY2026-2028公司的營(yíng)業(yè)收入為10333.30/11431.81/12719.36億元，預(yù)計(jì)公司的經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為756.26/1189.55/1576.78億元。基于FY27財(cái)年給予中國(guó)電商集團(tuán)業(yè)務(wù)EBITA基礎(chǔ)上8倍P/EBITA估值。對(duì)云智能集團(tuán)給予FY27收入基礎(chǔ)上給予5倍PS估值。對(duì)海外電商業(yè)務(wù)FY27財(cái)年基礎(chǔ)上給予其1.5倍PS估值，另外考慮凈現(xiàn)金加入估值。對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值為181.12港元/股、美股184.26美元/ADS，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)疲軟，模型商業(yè)化落地速度不及預(yù)期，云利潤(rùn)率季度之間波動(dòng)