>> 國投證券-國科軍工(688543)25年業(yè)績再創(chuàng)新高，研發(fā)助推長期發(fā)展-260409
| 上傳日期： |
2026/4/9 |
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| 723KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊雨南,姜瀚成,馮鑫 |
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事件：25年公司實現(xiàn)營收14.10億元，同比+17.1%；歸母凈利潤2.47億元，同比+24.1%；扣非歸母凈利潤2.26億元，同比+24.4%。
25Q4歸母凈利潤超翻倍增長，盈利能力有所提升
單季度看，25Q4公司實現(xiàn)營收6.35億元，同比+44.1%；歸母凈利潤1.04億元，同比+109.4%；扣非歸母凈利潤1.00億元，同比+97.3%。利潤率方面，25年公司毛利率33.8%，與24年基本持平，凈利率同比提升0.5pct至17.6%；25Q4毛利率同比增長24.7pct至29.3%，凈利率同比增長8.9pct至16.3%。
軍品收入穩(wěn)健增長，民品/受托研制增長較快
分產(chǎn)品看，2025年，公司軍品收入13.52億元，同比+16%，毛利率33.89%，同比-0.61pct；民品收入0.42億元，同比+45.23%，毛利率25.45%，同比+2.04pct；受托研制收入0.13億元，同比+177.89%，毛利率37.53%，同比-15.33pct。整體來看，各產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)定，受托研制大幅增加，保留未來業(yè)績增長潛力。
星火軍工營收快速增長，公司加大研發(fā)投入保證成長驅(qū)動力
5家子公司中，2025年：先鋒公司營收4.83億元，同比+41.2%，凈利潤0.58億元；九江國科營收2.96億元，同比+1.6%，凈利潤0.46億元；星火軍工營收1.21億元，同比+253.6%，凈利潤0.18億元；新明機械營收1.40億元，同比-37.5%，凈利潤0.13億元；航天經(jīng)緯營收4.55億元，同比+20.9%，凈利潤1.31億元。2025年公司研發(fā)費用1.18億元，同比增長29.9%，研發(fā)費用率達8.40%，主要在研項目達106項，累計投入4.58億元。
投資建議：
我們預(yù)計公司26/27年凈利潤為3.1/3.7億元，增速分別為26.0%/19.3%；考慮公司彈藥總裝+固發(fā)裝藥資產(chǎn)稀缺性和國內(nèi)外雙市場成長性，我們給予公司12個月目標價為80.00元，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：下游需求波動，產(chǎn)品降價，估值波動等其他風(fēng)險。
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