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事件：公司發(fā)布2025年報(bào)，25年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.78億元，yoy25.70%；歸母凈利潤(rùn)23.93億元，同比18.99%，Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.02億元，yoy22.62%，歸母凈利潤(rùn)6.05億元，yoy1.77%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　輪胎模具業(yè)務(wù)收入55.09億元，yoy+18.44%，毛利率39.98%。公司持續(xù)自主研發(fā)、更新輪胎模具生產(chǎn)制造專有裝備，在用機(jī)床自制率接近80%。中國(guó)輪胎企業(yè)在全球市場(chǎng)的品牌影響力和份額持續(xù)提升，頭部企業(yè)積極推進(jìn)海外建廠，為上游模具行業(yè)帶來穩(wěn)定增量需求，2025年公司國(guó)內(nèi)客戶需求大幅增長(zhǎng)，和國(guó)外客戶金額占比基本持平。今年產(chǎn)能將充分釋放，公司對(duì)國(guó)外工廠泰國(guó)、墨西哥等產(chǎn)能進(jìn)行提升，在國(guó)內(nèi)濰坊奎文新設(shè)生產(chǎn)基地。
　　大型零部件業(yè)務(wù)收入39.64億元，yoy+18.97%，毛利率21.58%。目前公司鑄造產(chǎn)線的設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)30余萬(wàn)噸，其中包括2025年下半年進(jìn)入調(diào)試運(yùn)行的6.5萬(wàn)噸，另有7萬(wàn)噸處于備案狀態(tài)，未來鑄件收入將隨著產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)一步提升。公司燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù)需求向上，25年全球燃?xì)廨啓C(jī)新增裝機(jī)60.4GW，由于AI數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張，電力消耗急劇增加，燃?xì)廨啓C(jī)能夠快速響應(yīng)電力需求的增長(zhǎng)。大型零部件業(yè)務(wù)毛利率同比下降4.09pct，主要受到項(xiàng)目擴(kuò)建投入增多、員工數(shù)量增加等因素影響。
　　機(jī)床業(yè)務(wù)收入9.68億元，同比增長(zhǎng)142.59%。25年公司新推出五軸超快激光微加工機(jī)床、精密立式五軸車銑復(fù)合、臥式五軸車銑復(fù)合加工中心、立式銑車復(fù)合等產(chǎn)品，下游面向電子信息、汽車制造、精密模具、能源、半導(dǎo)體等行業(yè)。豪邁數(shù)控機(jī)床子公司全年實(shí)現(xiàn)18億收入，3.5億凈利潤(rùn)，剔除對(duì)外銷售收入以外，剩下營(yíng)收主要來源于自產(chǎn)自用。
　　硫化機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4億余元，下半年體量高于上半年。公司產(chǎn)品中包含電加熱硫化機(jī)、蒸汽硫化機(jī)。電加熱硫化機(jī)相較傳統(tǒng)工藝，在節(jié)能增效、改善生產(chǎn)環(huán)境（傳統(tǒng)蒸汽加熱生產(chǎn)環(huán)境氣溫高）等方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，公司電加熱硫化機(jī)客戶和輪胎模具客戶高度重合，預(yù)計(jì)未來?yè)碛休^大的成長(zhǎng)空間。
　　維持買入評(píng)級(jí)。25Q4業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徶饕艿絽R兌損失影響，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)維持高景氣，我們維持26-27年盈利預(yù)測(cè)，新增28年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)26-28年盈利預(yù)測(cè)分別為28.28、31.99、36.29億元，對(duì)應(yīng)PE分別為23X、21X、18X?？紤]到公司輪胎模具/風(fēng)電鑄件/燃?xì)廨啓C(jī)/數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)齊發(fā)力，因此維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)鍵部件國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)等。