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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)。公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入44.97億元，同比增長(zhǎng)23.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.2億元，同比增長(zhǎng)157.55%。其中，2025Q4單季營(yíng)業(yè)總收入為12億元，同比增長(zhǎng)6.66%；歸母凈利潤(rùn)為2.03億元，同比增長(zhǎng)36.46%。
　　分紅：2025年分紅金額5.14億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的98.81%，以wind一致預(yù)期26PE計(jì)算，2026年股息率為6.42%。
　　冰箱快速放量，各品類(lèi)均價(jià)穩(wěn)步提升。分品類(lèi)：2025年洗衣機(jī)、冰箱、生活電器收入分別同比+22.93%、+108.38%、-10.02%；量?jī)r(jià)拆分：洗衣機(jī)、冰箱、生活電器的銷(xiāo)量分別同比+12.43%、+62.13%、-14.12%；均價(jià)分別為1197、4157、681元，同比增加9%、29%、5%。分區(qū)域：2025年國(guó)內(nèi)、海外收入分別同比-38.32%、+25.82%。大客戶(hù)：2025年公司向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售占總收入比重66.84%。
　　盈利能力提升。毛利率：2025Q4公司毛利率同比提升1.51pct至21.36%。費(fèi)率端：2025Q4銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為1.30%/1.96%/-0.31%/1.51%，同比變動(dòng)+0.49pct/-0.19pct/-3.56pct/+4.89pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)主要系匯率波動(dòng)的影響。凈利率：公司2025Q4凈利率同比增加3.69pct至16.91%。
　　現(xiàn)金流：2025Q4公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額1.29億元，大幅轉(zhuǎn)正。其中，銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金為9.72億元，同比+20.26%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。綜合考慮原材料高位影響以及公司與大客戶(hù)的關(guān)聯(lián)交易框架協(xié)議，我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.38/7.77/9.32億元，同比增長(zhǎng)22.8%/21.8%/20.0%，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。