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投資要點(diǎn):
　　1、聯(lián)想集團(tuán)于2026年4月1日舉辦2026/2027財(cái)年誓師大會(huì)。在人工智能加速重構(gòu)產(chǎn)業(yè)格局的關(guān)鍵階段，這場(chǎng)誓師大會(huì)被賦予了更強(qiáng)的信號(hào)意義。它意味著，聯(lián)想在“史上最好一年”的基礎(chǔ)上，正式邁入AI原生階段，并向“兩年后達(dá)成1000億美元營(yíng)收”的目標(biāo)沖刺。
　　2、公司預(yù)計(jì)FY2026營(yíng)收有望達(dá)到5600億元，創(chuàng)新紀(jì)錄。雖然全球關(guān)稅政策波動(dòng)、關(guān)鍵零部件供應(yīng)緊張、地緣政治環(huán)境復(fù)雜等多重壓力交織，但公司FY2026前三季度單季度營(yíng)收全部創(chuàng)下歷史同期新高，營(yíng)收同比提升670億元人民幣，同比增長(zhǎng)18%，調(diào)整后凈利潤(rùn)超過(guò)100億元人民幣，增速達(dá)28%。以此判斷，聯(lián)想全年?duì)I收勢(shì)必刷新歷史紀(jì)錄，有望達(dá)到5600億元人民幣。
　　3、以混合式AI為核心，推動(dòng)其走向規(guī)?；c普惠化。展望FY2027，公司重點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向?qū)I能力轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新的產(chǎn)品與解決方案，在真實(shí)業(yè)務(wù)場(chǎng)景中的驗(yàn)證與規(guī)?；瘧?yīng)用，包括完善生態(tài)體系、提高服務(wù)能力，并在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中確立聯(lián)想在混合式AI領(lǐng)域的領(lǐng)先位置。
　　4、完成對(duì)Infinidat的收購(gòu)，鞏固公司在企業(yè)存儲(chǔ)領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。2026年4月9日，公司正式宣布，已完成對(duì)全球高端企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)解決方案提供商Infinidat的收購(gòu)。通過(guò)融合Infinidat在高端企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)領(lǐng)域的深厚技術(shù)專長(zhǎng)，以及公司的全球化規(guī)模與完備的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品矩陣，公司將進(jìn)一步豐富企業(yè)存儲(chǔ)產(chǎn)品線，增強(qiáng)對(duì)數(shù)據(jù)密集型應(yīng)用、數(shù)據(jù)分析及下一代企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)負(fù)載的支撐能力。
　　5、設(shè)立清晰的階段性目標(biāo)，計(jì)劃未來(lái)2年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1000億美元。公司正以AI思維重塑自身，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到業(yè)務(wù)流程，從組織結(jié)構(gòu)到人才能力，將人工智能嵌入企業(yè)運(yùn)行的各個(gè)環(huán)節(jié)，使其從輔助工具轉(zhuǎn)變?yōu)橹貥?gòu)效率與價(jià)值創(chuàng)造的核心變量。公司為自己設(shè)定了清晰的階段性目標(biāo)：未來(lái)兩年，全面推進(jìn)混合式人工智能戰(zhàn)略落地，向1000億美元營(yíng)收邁進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司FY2026-FY2028營(yíng)收分別為807.28、910.45、1001.68億美元，non-HKFRS凈利潤(rùn)分別為18.06、20.50、22.67億美元，對(duì)應(yīng)non-HKFRSP/E倍數(shù)為8.7x、7.6x、6.9x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；PC、服務(wù)器等業(yè)務(wù)復(fù)蘇程度不及預(yù)期；技術(shù)跨越替代，顛覆公司現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)；AI應(yīng)用在終端落地的進(jìn)度不及預(yù)期；不同地區(qū)股市存在差異性；美國(guó)關(guān)稅政策加重產(chǎn)品成本風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。