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摘要內(nèi)容：公司披露2025年年報(bào)，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.51億元（+89.36%），歸母凈利潤(rùn)7.10億元，歸母扣非凈利潤(rùn)0.68億元。
　　內(nèi)生銷(xiāo)售放量與BD出海雙輪驅(qū)動(dòng)，報(bào)表端顯著改善。2025年公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)89.36%，主要因核心產(chǎn)品泰愛(ài)（泰它西普）、愛(ài)地希（維迪西妥單抗）快速放量、及泰它西普授權(quán)Vor Biopharma帶來(lái)的技術(shù)授權(quán)收入大幅增加；扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　公司核心品種商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)。泰它西普：截至2025年，公司自免商業(yè)化團(tuán)隊(duì)已達(dá)約900人，完成超1200家醫(yī)院準(zhǔn)入；維迪西妥單抗：截至2025年，公司腫瘤科商業(yè)化團(tuán)隊(duì)約500人，完成超1050家醫(yī)院準(zhǔn)入。兩款核心產(chǎn)品均已進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄，新增適應(yīng)癥獲批有望持續(xù)推動(dòng)商業(yè)化放量。
　　Abbvie助力重磅單品RC148全球臨床推進(jìn)。2026年1月，RC148（PD-1/VEGF雙抗）大中華區(qū)以外地區(qū)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)利成功授權(quán)Abbvie，公司將獲得6.5億美元首付款、最高49.5億美元里程碑付款及大中華區(qū)以外地區(qū)凈銷(xiāo)售額兩位數(shù)分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)。截至2025年年報(bào)，RC148海外臨床順利推進(jìn)中：RC148聯(lián)合化療用于2LNSCLC的III期臨床、聯(lián)合化療用于多種實(shí)體瘤的II期臨床IND申請(qǐng)均獲FDA批準(zhǔn)。國(guó)內(nèi)方面，截至2025年年報(bào)，RC148聯(lián)合化療用于1LSqNSCLC的III期臨床患者招募中、聯(lián)合化療用于2LNSCLC的III期臨床IND申請(qǐng)已獲批、聯(lián)合化療用于1L結(jié)直腸癌的II/III期臨床已啟動(dòng)、聯(lián)合化療用于1LNSCLC的II期臨床已完成患者招募，多癌種前線療法均展現(xiàn)臨床潛力。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：考慮技術(shù)授權(quán)款項(xiàng)陸續(xù)確認(rèn)，預(yù)計(jì)2026-2028年公司收入分別為77.7/41.0/49.5億元，同比增長(zhǎng)138.9%/-47.2%/20.7%。商業(yè)化品種放量疊加RC148海外臨床開(kāi)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。