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核心觀點(diǎn)
　　2026年3月27日，美國(guó)環(huán)保署EPA終于公布了市場(chǎng)期待已久的2026-27年度可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)（Renewable Fuel Standard 2），決定了未來(lái)兩年美國(guó)生物柴油行業(yè)發(fā)展的總綱領(lǐng)。這份文件對(duì)美國(guó)生柴和全球植物油市場(chǎng)有什么影響？本文解析如下：
　　1、綜合政策和重新分配額度后，2026-27年美國(guó)生物質(zhì)柴油的摻混要求為90.7和92億Rins，相當(dāng)于55.3和58億加侖的摻混量，較2025年的33.5億加侖相比分別增長(zhǎng)了65%和73%。
　　2、假設(shè)生物柴油和可再生柴油的生產(chǎn)比例不變，各原料用量占比不變，2026年美國(guó)生物質(zhì)柴油原料用量增加501萬(wàn)噸至1994萬(wàn)噸。其中豆油用量增長(zhǎng)167萬(wàn)噸，菜油用量增長(zhǎng)40萬(wàn)噸，牛油增長(zhǎng)147萬(wàn)噸，黃色油脂用量增長(zhǎng)79萬(wàn)噸，豆油增長(zhǎng)最大。
　　3、但是45Z計(jì)劃在利好北美原料的同時(shí)抑制非北美原料投入，將導(dǎo)致26-27年美國(guó)生物柴油行業(yè)向美豆油和加菜油進(jìn)一步傾斜。EPA樂觀預(yù)估2026年豆油和菜油的生柴原料用量將達(dá)861和470萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)399和356萬(wàn)噸。
　　4、美國(guó)豆油和加拿大菜油大幅度向生物柴油傾斜意味著將嚴(yán)重?cái)D占它們的食用和出口需求。北美大豆和菜籽的出口量會(huì)大幅下降，可以提供給國(guó)際市場(chǎng)的油籽的數(shù)量減少。而且為了彌補(bǔ)豆菜油轉(zhuǎn)向生柴領(lǐng)域后造成的食用缺口，美國(guó)還能可能會(huì)增加便宜食用油進(jìn)口，進(jìn)而和其他國(guó)家爭(zhēng)奪食用油，都推高油脂價(jià)格。
　　5、美豆油和加菜油受到RFS2和45Z政策雙支撐，價(jià)格底部支撐大幅增強(qiáng)，即使在全球油脂供應(yīng)過(guò)剩的年度里價(jià)格也將表現(xiàn)的相對(duì)抗跌。
　　6、整體來(lái)看，RFS2大幅提高美國(guó)生物質(zhì)柴油的摻混要求，利好中長(zhǎng)期美國(guó)生物柴油行業(yè)的發(fā)展。原料端，雖然非北美原料Rins減半政策延期，但是45Z政策依然可以阻止非北美原料的投入，美豆油和加菜油將成為主要增量。RFS2和45Z通過(guò)增加美國(guó)/加拿大油脂的生柴需求、減少出口和增加其他油脂進(jìn)口等方面共同推高國(guó)際油脂價(jià)格。目前美國(guó)2026年1-2月D4 Rins生成量中位偏低，大豆榨利處于歷年高位，也支持生物質(zhì)柴油生產(chǎn)商加大生產(chǎn)力度去生產(chǎn)更多的Rins。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注4月美國(guó)生物質(zhì)柴油產(chǎn)量和原料用量是否開始明顯提升。