>> 招商證券-優(yōu)信(UXIN.US)收入及銷量超高速增長，2026年延續(xù)高成長勢能-260411
| 上傳日期： |
2026/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
丁浙川,李星馨 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司發(fā)布25Q4季報(bào)，25Q4公司實(shí)現(xiàn)12.0億/qoq+36%/yoy+101%，總交易量21634臺(tái)/qoq+36%/yoy+129%。二手車行業(yè)滲透空間大格局分散，公司自營大賣場模式跑通，信任、體驗(yàn)、價(jià)格三維領(lǐng)先，當(dāng)前正加速復(fù)制，開店空間廣，長期成長空間明確，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
25Q4銷量及收入超高速增長，虧損明顯改善。公司25Q4收入合計(jì)12.0億/qoq+36%/yoy+101%，其中零售收入為11.3億/qoq+38%/yoy+104%，批發(fā)收入為0.4億/yoy+50%，其他收入為0.3億/yoy+71%。25Q4總交易量為21634臺(tái)/qoq+36%/yoy+129%，其中零售交易量為19160臺(tái)/qoq+37%/yoy+124%，批發(fā)交易量為2474臺(tái)/qoq+31%/yoy+180%。25Q4毛利率為6.8%/Q3為7.5%/24Q4為7.0%；經(jīng)營虧損為0.6億/Q3為0.4億/24Q4為0.7億，Non-GAAPEBITDA為-0.3億/Q3為-0.05億/24Q4為+0.02億。
2025年表現(xiàn)符合預(yù)期，2026年預(yù)期延續(xù)超高速增長。2025全年總收入為32.4億元/yoy+78.6%；2025年總交易量57408臺(tái)/yoy+119.6%，其中零售交易量51110臺(tái)/yoy+134.7%。2025年毛利率為6.7%/-0.1pct；經(jīng)營虧損為1.8億元/上年同期為2.8億，Non-GAAPEBITDA-0.6億/上年為0.8億。展望2026全年及26Q1表現(xiàn)，公司預(yù)計(jì)2026全年零售交易量同比增長100%以上，全年總收入同比增長100%以上；預(yù)計(jì)26Q1零售交易量約16200-16500臺(tái)/+115%以上，總收入約10.5–10.7億/+108%以上。
成熟賣場實(shí)現(xiàn)可觀市占，新賣場復(fù)制表現(xiàn)出色。公司2025年新增武漢、鄭州、濟(jì)南三家超級(jí)賣場；并于2026年3月啟動(dòng)天津賣場營業(yè)，建立起跨區(qū)域復(fù)制的規(guī)模化運(yùn)營體系。西安、合肥成熟賣場當(dāng)?shù)厥袌龇蓊~均突破20%；武漢作為模式驗(yàn)證后的首個(gè)復(fù)制賣場，銷售增長與盈利表現(xiàn)優(yōu)于同階段的西安/合肥賣場；鄭州、濟(jì)南等新賣場表現(xiàn)進(jìn)一步優(yōu)于武漢。公司預(yù)計(jì)2026年將新開4-6家大賣場；2025年公司庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)穩(wěn)定在30天，NPS達(dá)到67。
投資建議：公司自營大賣場模式效率高體驗(yàn)優(yōu)，預(yù)計(jì)持續(xù)拓店拿份額，帶動(dòng)公司收入高速增長，并隨規(guī)模提升及新店爬坡逐步釋放利潤，收入及利潤成長空間廣闊。預(yù)計(jì)公司CY2026/27/28E的收入分別為67/138/233億，凈利潤分別為-2.1/-0.7/1.0億。維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：車價(jià)大幅波動(dòng)、開店/新賣場表現(xiàn)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、持續(xù)虧損、現(xiàn)金流表現(xiàn)。
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