>> 華泰證券-基礎(chǔ)材料／能源行業(yè)月報：美以伊沖突下化工品迎普漲行情-260410
| 上傳日期： |
2026/4/10 |
大小： |
1223KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲,張雄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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美以伊沖突致化工品普漲，若局勢趨穩(wěn)，看好化工景氣提升
26年3月末CCPI-原料價差為3131，美以伊局勢致化工品普漲，受益于中國煤頭替代路線，我國化工品整體價差得到明顯改善。其中3月蛋氨酸、國際成品油、國際甲醇、丁二烯等產(chǎn)品因海外供給缺口較大價格及價差均顯著擴(kuò)大。我們認(rèn)為，若后續(xù)中東地緣局勢企穩(wěn)后，中國與全球有望迎來新一輪化工品補(bǔ)庫行情，帶動需求增長；而供給端自2025年以來行業(yè)資本開支增速顯著下降，疊加“反內(nèi)卷”、“碳雙控”等有望助力供給端調(diào)整及落后產(chǎn)能出清。此外，自24年以來歐洲與日韓等地區(qū)整體處于產(chǎn)能退出周期，受本輪全球能源供應(yīng)危機(jī)催化，海外落后產(chǎn)能出清有望加速。供需驅(qū)動下，我們認(rèn)為國內(nèi)企業(yè)依托供應(yīng)鏈穩(wěn)定性等優(yōu)勢有望持續(xù)提升全球份額并迎來景氣周期。
3月PMI為50.4，若美以伊局勢趨穩(wěn)，化工有望迎補(bǔ)庫行情
供給側(cè)方面，據(jù)國家統(tǒng)計局，26年2月化學(xué)原料與化學(xué)制品業(yè)固定資產(chǎn)完成額累計同比-5.4%，行業(yè)資本開支增速自25年6月以來持續(xù)下降，行業(yè)產(chǎn)能拐點(diǎn)逐步臨近，有望支撐化工長期改善。此外受美以伊沖突影響，海外落后產(chǎn)能退出進(jìn)程有望加速，國內(nèi)企業(yè)依托供應(yīng)鏈穩(wěn)定性等優(yōu)勢有望持續(xù)提升全球份額。需求側(cè)方面，26年3月國內(nèi)PMI為50.4，重回榮枯線以上。我們認(rèn)為若后續(xù)伊朗局勢不確定性降低，疊加下游庫存已去化至相對低位，全球化工品補(bǔ)庫需求有望帶動行業(yè)景氣進(jìn)一步改善。
美以伊沖突致化工品普漲，海外供給缺口較大品種漲幅居前
受原油成本推動以及原料短缺下裝置降負(fù)影響，化工品迎普漲行情，其中蛋氨酸、國際成品油、國際甲醇、丁二烯等產(chǎn)品因海外供給缺口較大價格價差均顯著擴(kuò)大。而在需求淡季與下游消化前期庫存影響下，六氟磷酸鋰、磷酸鐵鋰、碳酸鋰等鋰電上游材料價格有所下跌；終端需求偏弱致順價受阻，碳纖維、PE、錦綸長絲、順丁橡膠等產(chǎn)品價差收窄。
26年有望迎來上行起點(diǎn)，關(guān)注大宗品復(fù)蘇彈性和新技術(shù)成長性公司
油氣方面，考慮霍爾木茲海峽運(yùn)力中斷，各國后續(xù)或出于能源安全考慮開啟一輪原油、成品油等儲備補(bǔ)庫，我們預(yù)計26年Brent期貨均價90美元/桶，國內(nèi)油氣開采龍頭或?qū)⒅ξ覈茉窗踩灾骺煽兀扑]中國石油（AH）、中國海油（AH）；大宗化工品方面，若后續(xù)伊朗局勢不確定性降低，疊加下游庫存已去化至相對低位，全球化工品補(bǔ)庫需求有望帶動行業(yè)景氣回暖。推薦萬華化學(xué)、寶豐能源、衛(wèi)星化學(xué)、魯西化工、華魯恒升、皖維高新、中海石油化學(xué)；下游制品/精細(xì)品方面，受益于海外供給下滑、下游養(yǎng)殖需求相對剛性，以及豆粕替代需求增長等助力下，未來相關(guān)企業(yè)或逐步進(jìn)入盈利上行期，推薦新和成、梅花生物；出口驅(qū)動及成功出海的化學(xué)制品方面，地緣沖突等因素導(dǎo)致成本上行及原料斷供壓力或持續(xù)沖擊日韓、東南亞等海外精細(xì)化工品和化工新材料相關(guān)產(chǎn)能，我們預(yù)計國內(nèi)企業(yè)有望持續(xù)提升市場份額。推薦賽輪輪胎/森麒麟；高股息資產(chǎn)方面，低利率環(huán)境下高股息資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)。伴隨化工行業(yè)資本開支下降，主動分紅意愿和能力或提升，且磷資源有望維持至少3年維度高景氣，推薦川恒股份/中海石油化學(xué)。
風(fēng)險提示：原油價格大幅波動；化工品需求不及預(yù)期；新增產(chǎn)能釋放造成行業(yè)競爭加?。恍录夹g(shù)及新材料應(yīng)用進(jìn)展不及預(yù)期。
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