>> 國金證券-債市微觀結(jié)構(gòu)跟蹤：微觀情緒讀數(shù)高位震蕩-260412
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
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| 908KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,魏雪 |
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本期微觀交易溫度計讀數(shù)維持在63%
本期分位值降幅較大的指標包括1/10Y國債換手率、TL/T多空比，兩者分位值分別下降15、25個百分點，消費品比價、配置盤力度分位值分別下降18、10個百分點。升幅較大的指標包括基金-中小行買入量、基金超長債買入量、不動產(chǎn)比價，分位值分別上升29、12、10個百分點。當前擁擠度較高的指標包括機構(gòu)杠桿、債基止盈壓力、政策利差。
本期位于偏熱區(qū)間的指標數(shù)量占比上升至45%
20個微觀指標中，位于過熱區(qū)間的指標數(shù)量升至9個（占比45%）、位于中性區(qū)間的指標數(shù)量降至6個（占比30%）、位于偏冷區(qū)間的指標數(shù)量上升至5個（占比25%）。其中指標所處區(qū)間發(fā)生變化的是，1/10Y國債換手率由中性區(qū)間降至偏冷區(qū)間，基金超長債買入量、基金-中小行買入量由中性區(qū)間升至過熱區(qū)間，消費品比價從過熱區(qū)間降至中性區(qū)間。
僅機構(gòu)行為分位均值上升
?、俳灰谉岫戎?，其中30/10Y國債換手率、全市場換手率、機構(gòu)杠桿分別上升1、4、1個百分點，1/10Y國債換手率、TL/T多空比分別下降15、25個百分點，交易熱度分位均值下降6個百分點。②機構(gòu)行為類指標中，僅貨幣松緊預期、配置盤力度下降5、8個百分點，其余指標分位值均上升，其中基金-中小行買入量大幅上升29個百分點，因此帶動機構(gòu)行為分位均值上升5個百分點。③市場、政策利差分位值分別下降6、4個百分點，利差分位均值下降5個百分點。④股債、商品、不動產(chǎn)分別上升3、4、10個百分點，消費品比價分位值下降18個百分點，比價分位值維持不變。
超長端換手率上升
本期交易熱度類指標中，位于過熱區(qū)間的指標數(shù)量占比維持在33%、位于中性區(qū)間的指標數(shù)量占比降至33%，位于偏冷區(qū)間的指標數(shù)量占比升至33%。其中1/10Y國債換手率分位值下降15個百分比至36%，由中性區(qū)間升至偏冷區(qū)間。
配置盤力度回落
本期機構(gòu)行為類指標中，位于過熱區(qū)間的指標數(shù)量占比上升至75%，位于中性區(qū)間的指標數(shù)量占比下降至0%，位于偏冷區(qū)間的指標數(shù)量占比維持在25%。其中基金超長債買入量、基金-中小行買入量分位值分別上升12、20個百分點至71%、88%，由中性區(qū)間升至過熱區(qū)間。
政策、市場利差均走闊
本期政策利差上升3bp至-4bp，對應分位值下降4個百分點至93%，仍在過熱區(qū)間。信用利差下降6bp至41bp，農(nóng)發(fā)-國開利差基本持平前期，IRS-3MShibor利差則上升3bp至5bp，三者利差均值為15bp，其分位值下降6個百分點至60%，依然位于中性區(qū)間。
消費品比價分位值回落
本期比價類指標位于過熱區(qū)間的指標數(shù)量占比降至0%，位于中性區(qū)間的指標數(shù)量占比升至75%，位于偏冷區(qū)間的指標數(shù)量占比維持在25%。其中消費品比價下降18個百分比至64%，由過熱區(qū)間降至中性區(qū)間。
風險提示
模型適用性風險，模型估算誤差
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