>> 申萬宏源-吉比特(603444)存量產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，注重股東回報-260412
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
大小： |
517KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林起賢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
事件：公司2025年實營收62.05億，同比增長67.89%，歸母凈利潤17.94億，同比增長89.82%，扣非歸母凈利潤17.31億元，同比增長97%。其中Q4單季度收入17.19億，同比增長96%，Q4歸母凈利潤5.80億，同比增長102%（此前預(yù)告對應(yīng)Q4歸母4.76~6.46億），業(yè)績基本符合預(yù)期。
存量產(chǎn)品整體穩(wěn)?。骸秵柕朗钟巍稱4流水4.39億，同比略降-4.8%，降幅較Q3收窄；《道友來挖寶》Q4流水2.87億，環(huán)比微降3%，25Q4穩(wěn)定微信小游戲暢銷榜Top5，同時有效吸引和召回“問道”IP流失用戶。《道友》26Q1保持在Top10以內(nèi)，26年有望持續(xù)貢獻增量；Q4《杖劍傳說》大陸版流水5.37億，環(huán)比下滑28%幅度符合預(yù)期，從第三方高頻跟蹤看，25年底以來流水已穩(wěn)定；《杖劍》境外版Q4流水3.14億，環(huán)比下滑34%。Q4末道具攤銷余額增量近1.32億，遞延增加主要系新游《九牧之野》（25.12）產(chǎn)生攤銷余額。
研發(fā)團隊持續(xù)簡化：截止25H2研發(fā)人員數(shù)量551人，相比25H1減少14%（641人）。25年研發(fā)投入8.87億元，Q4研發(fā)費用2.48億，環(huán)比-0.34億。
展望管線：自研《杖劍傳說》《問劍長生》歐美版預(yù)計2026上半年上線；代理《失落城堡2》預(yù)計年內(nèi)上線、《九牧之野》擬上線中國港澳臺區(qū)域（時間待定），有望貢獻增量。后續(xù)自研重點：M95/M98董事長盧竑巖親自擔(dān)任制作人。
股東回報豐厚：2025全年現(xiàn)金分紅預(yù)計14.06億元，分紅比例78.41%，股息率5.34%。維持高分紅戰(zhàn)略：25年12月公司提出《25-27年股東回報規(guī)劃》。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持"買入"評級?；诶袭a(chǎn)品趨勢、《九牧之野》表現(xiàn)以及新品節(jié)奏，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司26-27年營收65.5/73.1億（原預(yù)測71.6/77.9億），新增28年預(yù)測77.6億元；26-27年歸母凈利潤19.1/20.8億（原預(yù)測為20.1/23.1億），新增28年預(yù)測23.1億元，現(xiàn)價對應(yīng)26-27年P(guān)E為14/13x，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)監(jiān)管政策邊際變化風(fēng)險，游戲項目延期/表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險，資產(chǎn)減值風(fēng)險。
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