>> 國海證券-豪恩汽電(301488)公司動態(tài)研究：汽車感知業(yè)務(wù)訂單增厚，機器人“感知+決策”產(chǎn)品蓄力-260411
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
大小： |
705KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴暢,陳飛宇 |
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投資要點:
據(jù)豪恩汽電2025年度報告：2025年公司實現(xiàn)營收17.88億元，同比+26.26%；歸母凈利潤7495萬元，同比-24.68%；扣非后歸母凈利潤6442萬元，同比-23.78%。其中，2025Q4實現(xiàn)營收5.25億元，環(huán)比+14.61%；歸母凈利潤1119萬元，環(huán)比-33.74%；扣非后歸母凈利潤804萬元，環(huán)比-46.68%。
2025年度公司營業(yè)收入增加，盈利表現(xiàn)承壓。受同一控制下企業(yè)合并影響，公司追溯調(diào)整2024年對應(yīng)財務(wù)數(shù)據(jù)。1）營收方面，公司整體規(guī)模進一步擴大，產(chǎn)品涵蓋智能駕駛領(lǐng)域、機器人領(lǐng)域及低空經(jīng)濟領(lǐng)域的核心感知與決策產(chǎn)品，2025年公司實現(xiàn)營收17.88億元，同比+26.26%。2）毛利率方面，所處汽車電子行業(yè)尤其是境內(nèi)地區(qū)毛利率承壓。公司綜合毛利率2025全年達20.14%，同比-0.87pct；汽車電子業(yè)務(wù)毛利率為19.98%，同比-4.54pct；分業(yè)務(wù)區(qū)域看，境內(nèi)/境外業(yè)務(wù)的毛利率分別為13.64%/33.48%，同比-7.96pct/+3.85pct。3）費用率方面，2025年，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比-0.08pct/+0.15pct/-0.36pct/+1.39pct。財務(wù)費用系利息收入和匯兌損益的影響所致，且公司持續(xù)加大研發(fā)投入，將應(yīng)用于研發(fā)重心升級建設(shè)，鞏固技術(shù)研發(fā)成果，增強合作研發(fā)能力。4）歸母凈利率方面，2025年公司實現(xiàn)歸母凈利率4.19%，同比-2.84pct。其中2025Q4季度歸母凈利潤1119萬元，受毛利端承壓及計提存貨跌價準備的資產(chǎn)減值影響較大。
汽車業(yè)務(wù):汽車智駕感知系統(tǒng)是公司的核心業(yè)務(wù)板塊，是公司收入與利潤的主要來源。公司2025年汽車業(yè)務(wù)收入17.80億元，同比增長26.46%，毛利潤3.56億元。公司聚焦智能駕駛感知系統(tǒng)——包括車載攝像頭、超聲波/毫米波雷達等，及域控制器，已形成“感知+決策”一體化方案。2025年內(nèi)，公司披露公開定點累計金額約63.39億元，包括全球品牌ADAS感知系統(tǒng)及自主品牌APA自動泊車系統(tǒng)等項目。在2025第四季度報告期內(nèi)，惠州產(chǎn)線加速落地，公司將通過募投項目擴大深、惠兩地產(chǎn)能，并新增域控制器產(chǎn)線，以整合感知、決策、執(zhí)行模塊，提供完整的智能駕駛系統(tǒng)。
機器人布局
2025年設(shè)立全資子公司豪恩低空技術(shù)有限公司、滬上宇恩技術(shù)有限公司，涵蓋機器人研發(fā)、人工智能應(yīng)用軟件開發(fā)等領(lǐng)域；公司依托其在智能駕駛感知領(lǐng)域的技術(shù)積累，將業(yè)務(wù)延伸至機器人領(lǐng)域，定位“感知+決策”系統(tǒng)供應(yīng)商。目前，公司已成功推出機器人多模態(tài)感知產(chǎn)品并實現(xiàn)量產(chǎn)交付，同時基于英偉達JetsonThor芯片平臺開發(fā)的機器人域控系統(tǒng),算力高達2070TOPS，已公開亮相。推出固態(tài)激光雷達、頭部融合感知方案，為機器人的智能升級貢獻力量，機器人業(yè)務(wù)有望成為公司未來業(yè)績增長的重要引擎。
盈利預(yù)測和投資評級
公司憑借穩(wěn)固的客戶基礎(chǔ)，通過"感知+決策"產(chǎn)品系統(tǒng)化升級持續(xù)提升價值量。研發(fā)投入向新產(chǎn)品及新賽道布局，已實現(xiàn)技術(shù)跨領(lǐng)域復(fù)用，在機器人領(lǐng)域完成量產(chǎn)突破，打開新的成長空間。我們預(yù)計公司2026~2028年營收分別為21.89/27.04/33.14億元，對應(yīng)2026~2028年實現(xiàn)歸母凈利潤1.24/1.47/1.76億元；2026~2028年對應(yīng)PE為98/83/69 x，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示
汽車銷量不及預(yù)期；產(chǎn)品放量不及預(yù)期；核心客戶車型銷量不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑；新業(yè)務(wù)研發(fā)投入持續(xù)超預(yù)期。
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