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事件：
　　臥龍電驅(qū)發(fā)布2025年年度報(bào)告，業(yè)績(jī)符合預(yù)期：2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入154.54億元，yoy-4.88%；歸母凈利潤(rùn)11.26億元，yoy+42.04%；扣非歸母利潤(rùn)8.23億元，yoy+29.58%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~17.83億元，同比增長(zhǎng)15.98%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　收入下降主要由于業(yè)務(wù)剝離。2025年公司營(yíng)業(yè)收入同比-4.88%，主要因?yàn)楣居?025Q1以72603萬(wàn)元的對(duì)價(jià)，將浙江龍能電力（43.21%股權(quán)）、浙江臥龍儲(chǔ)能（80%股權(quán)）、臥龍英耐德氫能（51%股權(quán)）及上虞舜豐電力（70%股權(quán)）四項(xiàng)非主業(yè)資產(chǎn)整體出售，徹底剝離新能源發(fā)電與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，聚焦電驅(qū)動(dòng)核心主業(yè)。剔除出售影響后收入實(shí)現(xiàn)2.59%的正增長(zhǎng)。
　　分地區(qū)看：國(guó)內(nèi)收入89.15億元，同比下滑12.06%，毛利率基本持平；海外三大區(qū)域均表現(xiàn)出正向毛利率改善趨勢(shì)：美洲區(qū)收入21.79億元，同比增長(zhǎng)4.09%，毛利率29.40%（同比+3.73pct）；歐洲、中東及非洲區(qū)（EMEA）收入24.66億元，同比小降3.32%但毛利率改善明顯（+4.03pct）；亞太區(qū)（不含中國(guó)）收入15.63億元，同比大增45.56%。
　　分產(chǎn)品看：防爆電機(jī)收入46.33億元（同比-1.37%），毛利率32.18%（+0.82pct）；工業(yè)電機(jī)收入40.95億元（同比+0.79%），毛利率30.00%（+1.65pct）；暖通電機(jī)收入49.58億元（同比+7.95%），毛利率17.53%（+0.15pct）；新能源交通電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)收入4.33億元（同比+11.09%），毛利率6.06%（+4.93pct）；機(jī)器人組件及系統(tǒng)應(yīng)用收入5.16億元（同比+14.13%），毛利率26.21%。
　　費(fèi)用管控成效顯著，利潤(rùn)釋放彈性大。2025年毛利率為25.37%，yoy+1.32pct，經(jīng)營(yíng)優(yōu)化下各業(yè)務(wù)毛利率均有提升。銷售期間費(fèi)用率合計(jì)18.18%（2024年17.95%），整體維持穩(wěn)定。具體來(lái)看，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.01%（2024年1.22%，同比-0.21pct），主要受益于持續(xù)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低有息債務(wù)成本；研發(fā)費(fèi)用率4.28%（2024年3.95%，同比+0.32pct），研發(fā)投入堅(jiān)定加碼；管理費(fèi)用率8.29%（2024年7.97%）；銷售費(fèi)用率4.60%（2024年4.80%）。歸母凈利潤(rùn)同比+42.04%至11.26億元，利潤(rùn)質(zhì)量顯著改善。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，給予買入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為12.39、13.38、14.15億元（原先2026-2027年盈利預(yù)測(cè)為11.08、12.39億元），對(duì)應(yīng)PE分別為48、44、42倍。公司作為全球領(lǐng)先的電機(jī)制造商，主業(yè)穩(wěn)健成長(zhǎng)，前瞻布局具身智能機(jī)器人領(lǐng)域，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)、外部環(huán)境波動(dòng)、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)商業(yè)化不及預(yù)期。