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豆粕：成本抬升下的弱勢(shì)行情
　　◆期現(xiàn)端：截止4月10日，華東現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2940元/噸，周度報(bào)價(jià)下跌90元/噸；M2609合約收盤(pán)至2977元/噸，周度上漲28元/噸；基差報(bào)價(jià)05+90元/噸，基差報(bào)價(jià)下跌80元/噸。周度美豆延續(xù)窄幅震蕩行情，3月種植面積預(yù)估不及預(yù)期下，美豆反彈動(dòng)力不足，同時(shí)中國(guó)新增出口暫未兌現(xiàn)，僅依靠當(dāng)前生物柴油政策難以繼續(xù)推動(dòng)美豆上行；連盤(pán)09合約下方2950附近支撐較強(qiáng)，同時(shí)受美豆反彈以及巴西雷亞爾持續(xù)升值影響，價(jià)格觸底反彈。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨壓力重新顯現(xiàn)，疊加巴西發(fā)船加快，短期供需寬松下，價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行。
　　◆供應(yīng)端：美豆庫(kù)消比低位下，支撐美豆價(jià)格。當(dāng)前依賴(lài)于生物柴油的刺激，美豆價(jià)格或繼續(xù)面臨強(qiáng)支撐，新增對(duì)華出口兌現(xiàn)前，美豆繼續(xù)走強(qiáng)或受限，但5月特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)訪華后，新增400萬(wàn)噸以上對(duì)華出口，或進(jìn)一步加劇美豆庫(kù)消比走低，刺激美豆價(jià)格上行；巴西方面，巴西銷(xiāo)售壓力兌現(xiàn)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格承壓，但雷亞爾持續(xù)升值以及原油價(jià)格高位，巴西到岸升貼水報(bào)價(jià)居高不下，推動(dòng)國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本上行。國(guó)內(nèi)4月到港呈現(xiàn)季節(jié)性增長(zhǎng)趨勢(shì)，大豆、豆粕進(jìn)入累庫(kù)階段，供應(yīng)充裕。
　　◆需求端：2026年飼料需求預(yù)計(jì)維持高位，但四季度生豬存欄面臨下滑趨勢(shì)，需求或面臨下降影響。同時(shí)，同比2025年，2026年國(guó)內(nèi)菜粕、葵粕等替代物料同比增幅明顯，或進(jìn)一步擠兌豆粕需求。庫(kù)存方面，截至4月3日，全國(guó)油廠大豆庫(kù)存小幅增長(zhǎng)至大豆庫(kù)存526.01萬(wàn)噸，較上周增加43.99萬(wàn)噸，增幅9.13%，同比去年增加235.58萬(wàn)噸，增幅81.11%。全國(guó)油廠豆粕庫(kù)存則小幅下降至65.1萬(wàn)噸，較上周減少2.58萬(wàn)噸，減幅3.81%，同比去年增加7.19萬(wàn)噸，增幅12.42%
　　◆成本端：根據(jù)油廠買(mǎi)船節(jié)奏及進(jìn)口成本測(cè)算，M2605合約進(jìn)口成本在2800以?xún)?nèi)；M2707合約進(jìn)口成本在2800元/噸附近，M2609合約成本在2900元/噸，M2607、09合約進(jìn)口成本上漲主要源于升貼水及美豆受倉(cāng)儲(chǔ)影響價(jià)格上行。
　　◆行情小結(jié)：現(xiàn)貨供需寬松帶來(lái)的弱勢(shì)已逐步兌現(xiàn)，價(jià)格貼近成本線附近，繼續(xù)下跌空間或有限；美豆在特朗普訪華前，價(jià)格預(yù)計(jì)難有大幅上漲，如果新增出口兌現(xiàn)，美豆或還有走強(qiáng)空間。整體國(guó)內(nèi)豆粕短期圍繞成本線附近弱勢(shì)運(yùn)行，美豆成本抬升或帶動(dòng)價(jià)格重心上移，但反彈空間有限。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：拍賣(mài)情況、南美天氣情況、國(guó)內(nèi)到港情況、國(guó)內(nèi)生豬存欄情況、養(yǎng)殖利潤(rùn)。