>> 國貿(mào)期貨-中東局勢(shì)進(jìn)入新階段，美國通脹快速反彈-260413
| 上傳日期： |
2026/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭建鑫 |
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回顧
本周國內(nèi)大宗商品走勢(shì)分化，工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)均出現(xiàn)分化。中東局勢(shì)有所緩和，美伊雙方達(dá)成臨時(shí)?；饏f(xié)議，雙方進(jìn)入談判階段，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升看，有色金屬大幅反彈，能源化工則大幅回落。
海外
1）美伊雙方達(dá)成臨時(shí)?；饏f(xié)議，并同意在巴基斯坦首都伊斯蘭堡舉行為期兩周的談判。不過，雙方分歧巨大，達(dá)成協(xié)議的可能性較低。美伊?；鸨举|(zhì)是階段性戰(zhàn)術(shù)緩沖，其帶來的地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)消退屬于市場(chǎng)短期情緒反應(yīng)；后續(xù)美伊談判或?qū)⒁徊ㄈ郏陂g不確定性依然高企。一旦談判破裂或再生沖突，油價(jià)可能快速反彈。2）ISM公布美國3月非制造業(yè)指數(shù)54，預(yù)期54.9，前值56.1。美國3月ISM服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)展現(xiàn)出美國當(dāng)前“擴(kuò)張趨緩、通脹高企、就業(yè)降溫”的復(fù)雜圖景。這種成本端驟升、就業(yè)端轉(zhuǎn)冷的格局，疊加地緣政治沖突加劇的外部不確定性，市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂或?qū)⑸郎亍?）3月油價(jià)沖擊下，美國總體通脹快速反彈，符合市場(chǎng)預(yù)期。而核心通脹環(huán)比增速不及市場(chǎng)預(yù)期，與關(guān)稅傳導(dǎo)影響減弱以及居民薪資增速放緩有關(guān)。當(dāng)前油價(jià)上漲主要基于能源分項(xiàng)進(jìn)行直接傳導(dǎo)，二次傳導(dǎo)效應(yīng)有限，這與貨幣政策保持克制以及通脹預(yù)期平穩(wěn)有關(guān)。這一點(diǎn)與1970年代“大滯脹”（工資—通脹螺旋、貨幣政策反復(fù)、通脹預(yù)期脫錨）和2022年俄烏沖突（需求旺盛）時(shí)期的背景有較大差異。因此，當(dāng)前油價(jià)高位運(yùn)行帶來貨幣政策實(shí)質(zhì)性收緊的風(fēng)險(xiǎn)較低。短期來看，美聯(lián)儲(chǔ)將按兵不動(dòng)，對(duì)油價(jià)沖擊將保持耐心。但若下半年油價(jià)走勢(shì)放緩美聯(lián)儲(chǔ)仍然具備降息空間。我們預(yù)計(jì)若上半年油價(jià)保持在100美元/桶，下半年回落至80美元/桶，則二季度美國CPI同比增速將升高至3.7%左右，下半年回落至3%附近。4）歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月零售銷售環(huán)比增長0.2%，同比增長1.7%；同日公布的2月PPI環(huán)比今值下降0.7%，預(yù)期-0.6%，前值0.7%，同比下降3%，預(yù)期-3%，前值-2.1%。
國內(nèi)
1）今年4月以來，央行連續(xù)開展“地板量”7天逆回購操作（OMO）。4月1日、2日和7日的OMO操作量均為5億元，4月3日OMO操作量為10億元。這反映了當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性充裕、市場(chǎng)需求較低的情況。但貨幣政策長期寬松的基調(diào)沒有改變，后續(xù)央行仍將根據(jù)流動(dòng)性邊際變化靈活調(diào)節(jié)，維護(hù)資金面平穩(wěn)運(yùn)行。2）央行公布數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月末，央行黃金儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)7438萬盎司，環(huán)比增加16萬盎司，為連續(xù)第17個(gè)月增持。中國3月外匯儲(chǔ)備33421.23億美元，較上月減少856.84億美元，環(huán)比下降2.5%。綜合來看，當(dāng)前國際金價(jià)雖有所回調(diào)，但整體仍處于歷史高位區(qū)間，從優(yōu)化國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、應(yīng)對(duì)復(fù)雜外部環(huán)境的長期視角出發(fā)，央行增持黃金仍將是主要方向。后續(xù)隨著主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能切換、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或迎來轉(zhuǎn)向，外匯儲(chǔ)備規(guī)模有望在波動(dòng)中保持總體穩(wěn)定，為持續(xù)推進(jìn)儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供充足空間。
大宗商品觀點(diǎn)
中東局勢(shì)尚不明朗，市場(chǎng)情緒或仍有反復(fù)。一方面，盡管美伊雙方達(dá)成臨時(shí)?；饏f(xié)議，雙方進(jìn)入談判階段，但雙方分歧巨大，短期內(nèi)達(dá)成協(xié)議的可能性較低，而伊朗并未完全開放霍爾木茲海峽，這使得油價(jià)短期仍有反復(fù)。油價(jià)的反復(fù)也將進(jìn)一步引起大類資產(chǎn)的波動(dòng)。另一方面，美國通脹快速回升，但整體仍可控，主因是核心CPI增速偏慢，這背后反應(yīng)的是當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)有所放緩，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將繼續(xù)觀望。綜合而言，現(xiàn)階段市場(chǎng)的焦點(diǎn)仍在中東局勢(shì)，局勢(shì)的變化成為市場(chǎng)波動(dòng)的根源。保持密切關(guān)注。
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