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成本持續(xù)下行&食品端發(fā)力共同驅(qū)動(dòng)公司2025年主業(yè)盈利質(zhì)量持續(xù)改善；白羽雞景氣回暖、單羽盈利優(yōu)化及C端延續(xù)高增助力公司26Q1再創(chuàng)佳績(jī)。
　　2025年主業(yè)盈利質(zhì)量持續(xù)改善。公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收201億元，同比+8.1%，歸屬凈利潤(rùn)13.8億元，同比+91%，EPS1.12元。其中25Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.89億元，同比+11.7%，環(huán)比-7.9%，歸屬凈利潤(rùn)2.21億元，同比-35%，環(huán)比-11%，EPS0.18元。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅）。2025年公司產(chǎn)品銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，其中生食銷(xiāo)量158萬(wàn)噸（yoy+12%），熟食銷(xiāo)量44.8萬(wàn)噸（yoy+41%），全年盈利表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)主要源于：1）成本改善：得益于飼料成本改善及養(yǎng)殖效率進(jìn)步，公司2025年綜合造肉成本預(yù)計(jì)同比下滑超5%至9200元/噸左右，單羽盈利持續(xù)改善。2）收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化：公司繼續(xù)推進(jìn)全渠道戰(zhàn)略，帶動(dòng)2025年高價(jià)值渠道占比持續(xù)提升，收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化；C端全年收入增速預(yù)計(jì)超60%（含太陽(yáng)谷），出口渠道表現(xiàn)優(yōu)異，餐飲渠道各板塊均實(shí)現(xiàn)亮眼增長(zhǎng)。3）種禽端亦實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。此外，公司控股合并太陽(yáng)谷亦顯著貢獻(xiàn)盈利增量。
　　26Q1再創(chuàng)佳績(jī)，盈利表現(xiàn)超預(yù)期。預(yù)計(jì)公司26Q1實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.5～2.9億元，同比+69%～97%，EPS0.2~0.23元，繼25Q1創(chuàng)下歷史新高后，公司26Q1盈利再創(chuàng)佳績(jī)（剔除19/20特殊年份）。26Q1雞價(jià)同比上漲&公司綜合造肉成本進(jìn)一步優(yōu)化，共同驅(qū)動(dòng)公司單羽盈利實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)；食品端來(lái)看，C端零售渠道收入同比增長(zhǎng)超20%；整體看，一季度盈利較超預(yù)期。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)?？春霉局虚L(zhǎng)期發(fā)展前景，基于：1）養(yǎng)殖：公司目前年養(yǎng)殖產(chǎn)能近8億羽，深加工產(chǎn)能超50萬(wàn)噸，管理優(yōu)化&成本改善帶動(dòng)羽均盈利提升。2）食品：近年來(lái)深加工規(guī)模迅速增加，全渠道策略疊加公司過(guò)硬的產(chǎn)品力、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，為食品業(yè)務(wù)成功打開(kāi)增長(zhǎng)空間；3）種禽端來(lái)看，“SZ901”國(guó)內(nèi)市占率超20%，公司持續(xù)推進(jìn)品種迭代，或有望貢獻(xiàn)盈利增量并助力公司降本。綜合考慮公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展及白羽雞行業(yè)景氣傳導(dǎo)的影響，預(yù)計(jì)公司2026~2028年分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)15.0/22.5/23.6億元，EPS分別為1.21/1.81/1.90元。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；原料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)；動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。