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業(yè)績(jī)摘要：2025公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.75億元（+135.3%），其中藥品銷售收入14.42億元（+43.4%），BD及研發(fā)服務(wù)收入9.33億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.42億元，公司首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。奧布替尼銷售持續(xù)高增長(zhǎng)，1LCLL/SLL適應(yīng)癥獲批并納入國(guó)家醫(yī)保目錄。此外，2025年公司新增兩款創(chuàng)新藥獲批上市，分別是坦昔妥單抗用于治療r/r DLBCL于2025年5月獲批上市，佐來曲替尼治療攜帶NTRK融合基因的成人及12歲以上青少年實(shí)體瘤于2025年12月獲批上市。BD授權(quán)方面，2025年10月公司與Zenas BioPharma簽署授權(quán)許可協(xié)議，將奧布替尼在MS領(lǐng)域的全球獨(dú)家權(quán)利、非MS及非腫瘤適應(yīng)癥除大中華區(qū)、東南亞以外權(quán)益以及兩款臨床前資產(chǎn)，協(xié)議包括1億美金首付款和近期里程碑，合作總金額合計(jì)超20億美元。
　　自免多項(xiàng)3期臨床快速推進(jìn)，實(shí)體瘤布局差異化ADC資產(chǎn)。自免領(lǐng)域，奧布替尼治療ITP的3期臨床已完成，公司預(yù)計(jì)2026Q2遞交NDA，同時(shí)MS、SLE兩大3期臨床快速推進(jìn)；兩款TYK2項(xiàng)目進(jìn)展順利，ICP-332治療中重度特應(yīng)性皮炎3期臨床公司預(yù)計(jì)將于2026年年中進(jìn)行主要療效分析，ICP-488銀屑病3期臨床也已完成患者入組，公司預(yù)計(jì)2026年內(nèi)完成主要療效分析；早期資產(chǎn)方面，VAV1分子膠ICP-538于2026年3月啟動(dòng)1期臨床受試者入組，口服IL-17小分子ICP-054已于2026年2月提交IND申請(qǐng)。實(shí)體瘤領(lǐng)域，公司布局差異化ADC資產(chǎn)，ICP-B794（B7H3 ADC）正在進(jìn)行1期臨床，ICP-B208（CDH17 ADC）已遞交IND申請(qǐng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2026-2028年公司營(yíng)業(yè)收入24.00/27.70/34.17億元，同比增長(zhǎng)1.0%/15.4%/23.3%；歸母凈利潤(rùn)2.03/1.59/4.62億元，同比增長(zhǎng)-68.4%/-21.5%/189.8%。基于公司奧布替尼持續(xù)放量、后續(xù)臨床中后期差異化創(chuàng)新管線儲(chǔ)備豐富，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在研項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。