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軍工板塊估值仍處于相對(duì)高位
　　過去兩周（3.30-4.10）軍工指數(shù)上漲3.12%。同期滬深300指數(shù)上漲2.98%，超額收益為負(fù)0.15個(gè)百分點(diǎn)；在31個(gè)行業(yè)中排名9位。行業(yè)估值層面，當(dāng)前軍工PE-TTM（剔除負(fù)值）71.37倍，位于2015年初至今的75.63%，較兩周前（3月27日）83.04倍（分位數(shù)81.05%）有所下跌。
　　中東進(jìn)入談判局面，軍貿(mào)軍售有望提速
　　伊朗方面：美國(guó)總統(tǒng)特朗普3月31日表示，美國(guó)將在“兩到三周”內(nèi)結(jié)束對(duì)伊朗的戰(zhàn)事，可能在此之前與伊朗達(dá)成協(xié)議。4月1日，特朗普表示，一旦無(wú)法達(dá)成協(xié)議，美國(guó)將對(duì)伊朗及其發(fā)電廠實(shí)施猛烈打擊。伊朗隨即對(duì)海灣地區(qū)的石油設(shè)施及美國(guó)企業(yè)，如沙特石化生產(chǎn)基地、巴林的亞馬遜云計(jì)算中心實(shí)施攻擊。4月8日，美伊達(dá)成?；鹛嶙h，并將在10號(hào)于巴基斯坦首都開展談判。同時(shí)，特朗普威脅對(duì)向伊朗供武國(guó)家征收50%關(guān)稅。4月9日，以色列違反?；饏f(xié)議空襲黎巴嫩，霍爾木茲海峽完全關(guān)閉。4月10日，美國(guó)副總統(tǒng)萬(wàn)斯率領(lǐng)代表團(tuán)前往巴基斯坦，展開美伊談判。4月11日，伊朗消息人士表示美國(guó)同意解凍伊朗被凍結(jié)的資產(chǎn)，但12號(hào)萬(wàn)斯表示美國(guó)和伊朗未能達(dá)成共識(shí)，隨后特朗普表示美國(guó)海軍將封鎖霍爾木茲海峽。軍貿(mào)方面：3月31日，日本首次部署具備“對(duì)敵基地攻擊能力”遠(yuǎn)程導(dǎo)彈。4月10日，澤連斯基表示烏克蘭已開始接收新一批“愛國(guó)者”導(dǎo)彈。我們認(rèn)為當(dāng)前地緣政治緊張格局下，中東軍貿(mào)出口有望提速。
　　商業(yè)航天催化密集，SpaceX敲定IPO細(xì)節(jié)估值可達(dá)1.75萬(wàn)億美元
　　3月30日，力箭二號(hào)于當(dāng)日晚七點(diǎn)成功發(fā)射。目前力箭二號(hào)不回收的單位成本已與SpaceX獵鷹九號(hào)回收狀態(tài)下的成本基本持平，未來實(shí)現(xiàn)回收后成本有望下降至SpaceX的一半。同日，銀河航天于30日完成IPO輔導(dǎo)備案。3月31日，寧波商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，即將于4月開啟招標(biāo)，預(yù)計(jì)總投資額86.6億元；中科宇航IPO獲受理。4月1日，美國(guó)時(shí)隔半個(gè)世紀(jì)后重新發(fā)射載人繞月飛行任務(wù)。4月2日，云遙宇航完成5億元戰(zhàn)略融資。4月3日，天龍三號(hào)首飛失利。4月7日，SpaceX已敲定IPO細(xì)節(jié)，目標(biāo)融資750億美元，估值最高1.75萬(wàn)億美元。同日，長(zhǎng)征八號(hào)運(yùn)載火箭以“一箭十八星”方式將千帆星座第七批組網(wǎng)衛(wèi)星送入預(yù)定軌道。9日，長(zhǎng)征六號(hào)改運(yùn)載火箭，成功將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌21組衛(wèi)星發(fā)射升空。11日，中國(guó)航天科技一院研制的五米直徑復(fù)合材料動(dòng)力艙產(chǎn)品正式下架，標(biāo)志著我國(guó)大尺寸航天復(fù)材結(jié)構(gòu)制造技術(shù)取得重大突破。我們認(rèn)為商業(yè)航天受益于海內(nèi)外資本及產(chǎn)業(yè)持續(xù)催化，行業(yè)高景氣度有望高企。
　　受益標(biāo)的
　?。?）商業(yè)航天：國(guó)博電子、航天電子、蘇試試驗(yàn)、成都華微、航天動(dòng)力、廣聯(lián)航空、航天環(huán)宇、航天科技、中國(guó)衛(wèi)星。
　?。?）軍貿(mào)：國(guó)睿科技、航天湖南、中航沈飛、睿創(chuàng)微納、廣東宏大。
　?。?）航空航發(fā)：華秦科技、佳馳科技、西部超導(dǎo)、航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單下發(fā)節(jié)奏不及預(yù)期；新質(zhì)裝備列裝不達(dá)預(yù)期；軍品價(jià)格談判不及預(yù)期；軍貿(mào)出口業(yè)務(wù)客戶導(dǎo)入不及預(yù)期。