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公司2025年?duì)I收同比增長(zhǎng)15.98%，歸母凈利潤(rùn)受利息費(fèi)用及匯兌損益拖累，同比減少43.94%。2025年公司營(yíng)收996.51億元，同比增長(zhǎng)15.98%，歸母凈利潤(rùn)為3.56億元，同比減少43.94%。其中第四季度公司營(yíng)業(yè)收入為421.22億元，同比增長(zhǎng)21.24%，歸母凈利潤(rùn)為-1.67億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。公司利潤(rùn)同比下降原因?yàn)椴糠趾Ｍ夤艿琅c儲(chǔ)運(yùn)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)效果不及預(yù)期，且由于匯兌損失及利息費(fèi)用增加造成財(cái)務(wù)費(fèi)用的同比增加。
　　油氣田地面工程、油氣儲(chǔ)運(yùn)工程、煉油與化工工程是公司核心業(yè)務(wù)板塊，環(huán)境工程及其他業(yè)務(wù)快速拓展。油氣地面工程以陸上石油天然氣工程為主，積極拓展海洋工程和天然氣液化工程；管道與儲(chǔ)運(yùn)工程主要發(fā)展陸上及海洋油氣管道、化工石油儲(chǔ)庫(kù)等工程建設(shè)業(yè)務(wù)；煉油與化工工程重點(diǎn)發(fā)展煉油化工、煤化工、紡織化纖及合成材料等工程業(yè)務(wù)并引領(lǐng)國(guó)內(nèi)行業(yè)發(fā)展；環(huán)境工程業(yè)務(wù)積極發(fā)展油氣田和化工行業(yè)的工業(yè)廢水治理回用、工業(yè)尾氣處理及VOCs管控治理業(yè)務(wù)；2025年，油氣田地面工程、油氣儲(chǔ)運(yùn)工程、煉油化工工程所占公司營(yíng)業(yè)收入比例分別為36.85%、24.30%、32.66%。
　　新簽合同額維持高位，境外合同占比不斷提高。2025年公司累計(jì)新簽合同額1329.61億元，同比增長(zhǎng)6.3%。公司新簽境外合同額491.60億元，占新簽合同總額的37%；按專業(yè)領(lǐng)域劃分：油氣田地面工程業(yè)務(wù)新簽合同額280.90億元，占比21.13%；管道與儲(chǔ)運(yùn)工程業(yè)務(wù)新簽合同額411.80億元，占比30.97%；煉油與化工工程業(yè)務(wù)新簽合同額258.44億元，占比19.44%；新興業(yè)務(wù)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)新簽合同額351.04億元，占比26.40%。
　　公司深耕中東市場(chǎng)，海外訂單有望拉動(dòng)公司發(fā)展。公司深耕海外市場(chǎng)，已經(jīng)在中東地區(qū)與諸多油氣公司建立深厚合作關(guān)系，目前多個(gè)中東項(xiàng)目正在實(shí)施。美以伊戰(zhàn)爭(zhēng)造成部分油氣生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)、煉化設(shè)施受到破壞，據(jù)RystadEnergy數(shù)據(jù)，截止3月底，受損設(shè)施重建或修復(fù)成本至少達(dá)250億元。戰(zhàn)后公司有望獲得中東國(guó)家基建修復(fù)、油氣管道建設(shè)合同，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：能源價(jià)格下降導(dǎo)致的資本支出下降、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)等。
　　投資建議：我們微調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，并新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為6.69/7.15/7.48億元（此前2026及2027年預(yù)測(cè)值為7.42/7.65億元），EPS為0.12/0.13/0.13元/股（此前2026及2027年預(yù)測(cè)值為0.13/0.15億元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為37/35/33X，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)