>> 廣發(fā)證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)：如何理解大宗原料漲價對養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈影響-260413
| 上傳日期： |
2026/4/13 |
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| 954KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
錢浩,李雅琦 |
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核心觀點：
玉米、魚粉等大宗原料漲價，飼料企業(yè)上調(diào)飼料價。2026年初至今，玉米、魚粉等大宗原料價格明顯上漲。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，4月10日，玉米現(xiàn)貨價格為2432元/噸，較年初上漲3.4%；豆粕現(xiàn)貨價格為3082元/噸，較年初下跌2.8%；魚粉價格為16450元/噸，較年初上漲18.8%。由于大宗原料價格上漲，帶動近期飼料企業(yè)集團上調(diào)飼料價格。因此，本篇報告將聚焦近期大宗原料漲價，分析原材料漲價對于養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的影響。
飼料企業(yè)：大宗原料漲價階段，采購、技術(shù)配方優(yōu)勢被放大。在大宗原料漲價階段，相較于中小飼料企業(yè)，大型飼料企業(yè)在采購、技術(shù)配方、原料庫存管理上的優(yōu)勢被放大，從而保障飼料銷售利潤優(yōu)勢。在采購模式上，大型飼料企業(yè)普遍擁有較為完善的采購控制流程，憑借規(guī)模采購優(yōu)勢，在原材料采購上具備較強的議價能力和資源整合能力。此外，大型飼料企業(yè)普遍會使用大宗原材料套期保值工具，對沖原材料價格波動風險。配方技術(shù)方面，由于儲備足夠豐富的配方方案，在飼料原料漲價階段，大型飼料企業(yè)依托配方靈活性優(yōu)勢，根據(jù)原料價格波動動態(tài)調(diào)整配方，在飼料營養(yǎng)表達最大化同時實現(xiàn)成本控制。
生豬養(yǎng)殖：深度虧損背景下，原料上漲加劇現(xiàn)金流壓力。飼料成本是生豬養(yǎng)殖最重要成本支出，在生豬養(yǎng)殖成本中的占比約60%。大宗原料價格上漲將帶動生豬養(yǎng)殖成本的抬升，預計1季度玉米等原料價格上漲的影響，或逐步反映到下半年出欄肥豬成本端。根據(jù)我們測算，玉米價格上漲200元/噸，對應(yīng)生豬養(yǎng)殖成本上升約0.3元/公斤；豆粕價格上漲200元/噸，對應(yīng)生豬養(yǎng)殖成本上升約0.06元/公斤。而當前生豬養(yǎng)殖行業(yè)陷入深度虧損狀態(tài)，全國生豬均價已經(jīng)跌破9元/公斤，飼料成本上行進一步加劇現(xiàn)金流壓力，使得全行業(yè)現(xiàn)金流虧損幅度擴大。
投資建議。近期大宗原料價格上漲，帶動飼料企業(yè)集團上調(diào)飼料價格。而在大宗原料漲價階段，大型飼料企業(yè)在采購、技術(shù)配方、庫存管理上的優(yōu)勢將進一步突顯，從而保障飼料銷售利潤優(yōu)勢，繼續(xù)看好行業(yè)龍頭企業(yè)在綜合優(yōu)勢下國內(nèi)市場份額持續(xù)提升。生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)而言，當前養(yǎng)殖端陷入較為深度的現(xiàn)金流虧損，而飼料成本上行進一步加劇養(yǎng)殖戶現(xiàn)金流壓力。行業(yè)深度虧損疊加政策調(diào)控、疫情擾動，行業(yè)產(chǎn)能或?qū)⒂行Э焖偃セ乱惠喼芷谡谥鸩结j釀。當前板塊估值處于相對低位，優(yōu)選成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，大型養(yǎng)殖企業(yè)重點推薦溫氏股份、牧原股份，關(guān)注德康農(nóng)牧、新希望，經(jīng)營反轉(zhuǎn)潛力標的關(guān)注正邦科技，中小養(yǎng)殖企業(yè)建議關(guān)注天康生物、神農(nóng)集團、唐人神等。
風險提示。豬價波動風險、原料價格波動風險、疫病風險、食品安全等
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