>> 招商證券-十月稻田(09676.HK)主食新消費領(lǐng)先品牌，渠道立本拓新夯實動能-260413
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 3631KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳書慧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本篇報告深度分析廚房主食行業(yè)的行業(yè)規(guī)模、競爭格局與品牌化發(fā)展趨勢，十月稻田作為主食行業(yè)新消費領(lǐng)先品牌，在產(chǎn)品卡位與渠道拓展方面兼具心得，公司天生基因靈活搶占多維高勢能渠道。后續(xù)來看，公司線上京東、天貓基本盤穩(wěn)固，抖音、拼多多等貢獻(xiàn)增量；線下高勢能商超、央國企團購、零食渠道等多點開花，增長路徑明確。
主食行業(yè)競爭相對分散，中高端集中度相對提升，品牌化發(fā)展趨勢明確。主食行業(yè)主要包含烹飪過程中所需的大米、玉米、面粉、雜糧、干貨等食品原材料，其中大米系主食行業(yè)核心市場，玉米、雜糧等后續(xù)復(fù)合增速較快，渠道維度線上及雜貨零售渠道潛力逐步被激發(fā)，相較于傳統(tǒng)渠道具備更高增長率。國內(nèi)主食行業(yè)競爭較為分散，中高端市場集中度相對提升。后續(xù)來看，主食品牌化發(fā)展系趨勢所向，主要系1）消費者小包裝化、鮮食與健康化、產(chǎn)地偏好等需求日益突出，線上化消費已不可逆、線下餐飲共同助推主食品牌化發(fā)展。2）價值鏈側(cè)中高端產(chǎn)品（如中高端大米）產(chǎn)業(yè)生命周期快速發(fā)展期，充足利潤空間強化渠道控制力。我們認(rèn)為，主食品牌化方面身位領(lǐng)先、細(xì)分中高端領(lǐng)域份額居前的企業(yè)有望持續(xù)受益。
家庭食品創(chuàng)新品牌，深耕主食領(lǐng)域二十余年。十月稻田系國內(nèi)領(lǐng)先的家庭食品創(chuàng)新企業(yè)，致力于為客戶提供預(yù)包裝優(yōu)質(zhì)大米、玉米、雜糧、豆類及干貨產(chǎn)品，保持多渠道銷售覆蓋。2021-2025年營收CAGR達(dá)17.29%，凈利潤持續(xù)修復(fù)，品牌勢能不斷釋放，近年來營收增速與毛利率水平較同類可比公司保持領(lǐng)先。近期公司公告擬使用最多1億港元進行股份回購，彰顯公司發(fā)展信心。
十月稻田主食“新消費”思路明確，動作靈活應(yīng)對行業(yè)變革。十月稻田天生具備靈活基因，創(chuàng)始人夫婦自2011年以來緊抓互聯(lián)網(wǎng)電商、O2O新零售等多波行業(yè)變革浪潮，在激烈的行業(yè)競爭中奠定公司內(nèi)核。同時公司主食新消費發(fā)展思路明確，產(chǎn)品側(cè)公司品類認(rèn)知與中高端定位深化，產(chǎn)品矩陣擴張與運營能力提升強化增長動能；品牌側(cè)從品類認(rèn)知到品牌心智，打造全方位“家庭食品創(chuàng)新品牌”；渠道側(cè)線上天貓、京東基本盤扎實，多元渠道打開新增長點。產(chǎn)品、品牌、渠道多維發(fā)力，有望在情緒消費時代進一步擴大銷售規(guī)模，再一次抓住行業(yè)變革契機。
后續(xù)增長抓手仍在渠道，線上線下多點開花。1）線上：公司天貓、京東市場份額穩(wěn)定，基本盤牢固，后續(xù)抖音側(cè)聚焦爆款大單品，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、培養(yǎng)自播團隊強化盈利能力；拼多多側(cè)采用店群思路，依靠平臺推薦模式實現(xiàn)自營店快速擴張。2）線下：高勢能商超中，伴隨高勢能體系門店數(shù)量提升、公司營收有望線性增長；直接客戶采購關(guān)注質(zhì)價比，公司品牌力提升愈發(fā)獲得認(rèn)可，25年以來公司直接客戶收入增長進一步提速。
投資建議：主食新消費領(lǐng)先品牌，渠道立本拓新夯實動能。十月稻田作為主食行業(yè)新消費領(lǐng)先品牌，在產(chǎn)品卡位與渠道拓展方面兼具心得，公司基因靈活，當(dāng)前線上天貓、京東基本盤穩(wěn)固，抖音、拼多多貢獻(xiàn)增量；線下高勢能商超、直接客戶采購、零食量販、經(jīng)銷商側(cè)全面開花，有望助力公司營收繼續(xù)快速增長。預(yù)計26-28年公司歸母凈利潤為6.13億元、7.50億元、8.93億元，對應(yīng)PE分別為10.0倍、8.2倍與6.9倍，首次覆蓋，給予“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、新品拓展不及預(yù)期、電商平臺政策變動的風(fēng)險、原材料成本波動的風(fēng)險。
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