>> 中信建投-安克創(chuàng)新(300866)Q4業(yè)績亮眼，高壁壘產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)推進-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉樂文,陳如練 |
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核心觀點
公司發(fā)布2025年報，2025年實現(xiàn)營收305.14億元，同比+23.49%。實現(xiàn)歸母凈利潤25.45億元，同比+20.37%。25Q4毛利率及現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼，風(fēng)險應(yīng)對能力提升，單Q4毛利率達45.92%，同比+3.4pct。智能創(chuàng)新和智能影音毛利率提升明顯，主要系高毛利率產(chǎn)品和服務(wù)的迭代上新。優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品出海邏輯持續(xù)堅韌，研發(fā)底座支撐產(chǎn)品壁壘不斷迭代。預(yù)計召回財務(wù)影響和供應(yīng)鏈影響逐步消除，對外部環(huán)境變化有較好的抗風(fēng)險能力及靈活性，且持續(xù)加大高技術(shù)壁壘產(chǎn)品的研發(fā)，多個戰(zhàn)略品類望持續(xù)優(yōu)質(zhì)增長。
事件
公司發(fā)布2025年報，2025年實現(xiàn)營收305.14億元，同比+23.49%。實現(xiàn)歸母凈利潤25.45億元，同比+20.37%。
簡評
25 Q4毛利率及現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼，風(fēng)險應(yīng)對能力提升
公司單25Q4實現(xiàn)收入94.95億元，同比+14.9%，實現(xiàn)歸母凈利6.12億元，同比-4.8%，實現(xiàn)扣非凈利6.97億元，同比+19.1%，扣非凈利增速明顯，表現(xiàn)較超預(yù)期；單Q4毛利率達45.92%，同比+3.4pct，同比漲幅明顯好于前三季度，展現(xiàn)出外部環(huán)境下抗風(fēng)險能力及產(chǎn)品競爭力的提升。25Q4期間費用率36.54%，同比+0.8pct；25Q4經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額13.46億元，同比+23.0%。
2025全年分業(yè)務(wù)看，充電儲能類收入同比+21.59%，占比50.47%（-0.79pct ）。智能創(chuàng)新類收入同比+30.53%，占比27.11%（+1.47pct ）。智能影音類收入同比+20.05%，占比22.39%（-0.65pct）；分區(qū)域看，境外收入增速+23.75%，快于境內(nèi)的+16.57%。其中北美市場收入占比46.31%，同比-1.77pct。歐洲市場收入+43.48%，為增長最快區(qū)域，占比26.71%，同比+3.72pct。2025年公司在北美市場品牌影響力與市場份額保持領(lǐng)先，歐洲市場則受益于區(qū)域發(fā)展機遇實現(xiàn)快速增長。其他潛力市場則通過構(gòu)建適配區(qū)域特征的本地化運營生態(tài)、分階段推進優(yōu)勢品類滲透；分渠道看，2025年線下收入占比29.78%，同比+1.01pct。線上收入中，第三方平臺除亞馬遜外其他品牌占比提升+0.87pct；分結(jié)構(gòu)毛利率端，充電儲能類毛利率-0.21pct仍系召回事件影響、存貨供應(yīng)調(diào)整等，基本在2025年釋放完畢。智能創(chuàng)新和智能影音毛利率提升明顯，智能創(chuàng)新毛利率+2.37pct，智能影音毛利率+3.63%。預(yù)計主要系高毛利率產(chǎn)品和服務(wù)的迭代上新。
優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品出海邏輯持續(xù)堅韌，研發(fā)底座支撐產(chǎn)品壁壘不斷迭代
公司持續(xù)推進研發(fā)創(chuàng)新并形成深度壁壘，2025年研發(fā)費用率9.48%，同比+0.95pct，研發(fā)聚焦基礎(chǔ)能力、核心技術(shù)、前沿技術(shù)儲備，從而將底層能力沉淀為跨品類復(fù)用的研發(fā)底座和模塊。2025年將高毛利率系列產(chǎn)品占比提升至約15%，未來目標(biāo)持續(xù)提升至約30~40%，技術(shù)研發(fā)路徑清晰。2025年內(nèi)持續(xù)推動多項研發(fā)和產(chǎn)品落地，移動充電領(lǐng)域公司已積極匹配并通過2026年4月中國《移動電源安全技術(shù)規(guī)范》強制性國家標(biāo)準(zhǔn)，Anker Prime系列產(chǎn)品由2022年初始技術(shù)平臺升級至安克GaNPrime2.0湃能快充技術(shù)；消費級儲能領(lǐng)域，Anker SOLIX致力于為居家及戶外場景提供備用電源與儲能解決方案，2025年推出多款產(chǎn)品，覆蓋家庭備用電源及移動儲能F系列、戶外露營C系列、陽臺光伏儲能E系列及戶用儲能X系列。陽臺光伏儲能領(lǐng)域，Anker SOLIXSolarbank 3 E2700 Pro于2025年4月正式開售，該產(chǎn)品在前兩代產(chǎn)品基礎(chǔ)上進一步迭代升級，是業(yè)內(nèi)首款將微型逆變器、BMS及電池集成于單個單元的一體化陽臺光伏儲能系統(tǒng)，可有效降低安裝復(fù)雜度，改善傳統(tǒng)戶儲產(chǎn)品成本較高、安裝繁瑣及回本周期較長等痛點。2026年1月，Anker SOLIX正式發(fā)布全球首個智能混合動力全屋備電解決方案Anker SOLIXE10；智能創(chuàng)新領(lǐng)域持續(xù)穩(wěn)定提升市占率。2025年4月，eufyMake UVPrinter E1上線Kickstarter眾籌平臺，以超過4600萬美元的眾籌金額刷新Kickstarter歷史紀(jì)錄，位居全品類首位。報告期內(nèi)，eufy熱敷穿戴吸奶器S1 Pro面向全球市場銷售，并于2025年7月在中國大陸地區(qū)上市。
預(yù)計公司在解決2025年內(nèi)移動電源召回的財務(wù)影響和供應(yīng)鏈影響后，當(dāng)前主要舉措優(yōu)化對于關(guān)稅及外部環(huán)境變化有較好的抗風(fēng)險能力及靈活性，當(dāng)前外部環(huán)境利好國內(nèi)跨境電商出口韌性，且公司持續(xù)加大高技術(shù)壁壘產(chǎn)品的研發(fā)，并受益于研發(fā)底座升級迭代。預(yù)計多個戰(zhàn)略品類仍有望取得優(yōu)質(zhì)增長。
投資建議：預(yù)計2026~2027年實現(xiàn)歸母凈利潤30.93億元、37.63億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為20X、17X，維持“買入”評級。
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