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事件：
　　公司發(fā)布25年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收入144.43億，同比增長21.83%，歸母凈利潤15.64億，同比增長446.58%，扣非后歸母凈利潤15.49億，同比增長330.00%，業(yè)績表現(xiàn)符合市場預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　鋰電設(shè)備與光伏設(shè)備重回增長。分板塊看：鋰電池智能裝備收入94.71億元，同比增長23.18%，光伏智能裝備收入11.23億元，同比增長29.48%；汽車智能產(chǎn)線業(yè)務(wù)收入9.00億元，同比增長615.55%；分區(qū)域看：國內(nèi)收入113.14億，同比增長25.39%，海外實(shí)現(xiàn)收入31.29億元，同比增長10.50%。
　　困境反轉(zhuǎn)，盈利能力顯著修復(fù)。1）毛利率：25年公司毛利率33.32%，同比下降1.66pct，其中鋰電池設(shè)備毛利率34.73%，同比下滑4.21pct，光伏設(shè)備毛利率25.47%，同比提升1.51pct，智能物流毛利率17.78%，同比下滑3.27pct。單季度看，25Q4毛利率34.90%，同比提升4.71pct；2）凈利率：25年公司凈利率10.80%，同比提升8.54pct，扣非后凈利率10.73%，同比提升7.69pct。
　　存貨、合同負(fù)債創(chuàng)歷史新高，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅提升。25年末公司存貨149.57億，同比增長10.14%，合同負(fù)債128.73億，同比增長11.00%，存貨與合同負(fù)債均創(chuàng)歷史新高，表明公司在手訂單充足，26年業(yè)績有支撐。25年經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量49.57億元，較24年-15.67億大幅提升。
　　公司已具備固態(tài)電池設(shè)備整線能力。目前公司擁有適配全固態(tài)電極制備的干法與濕法混料和涂布設(shè)備，用于金屬鋰負(fù)極制備的超高精度鋰箔制備系統(tǒng)與高真空R2R鍍鋰機(jī)，專為固態(tài)電解質(zhì)膜制備的固態(tài)覆合轉(zhuǎn)印設(shè)備，并針對固態(tài)原材料物理與電化學(xué)特性開發(fā)出超高效膠框覆合切疊一體機(jī)，用于界面結(jié)合強(qiáng)化的大容量等靜壓機(jī)，公司可提供從材料制備、極片加工到電芯組裝的定制化整線方案。
　　上調(diào)26-27盈利預(yù)測，新增28年盈利預(yù)測，維持“買入”評級?？紤]到行業(yè)景氣度恢復(fù)，公司盈利能力顯著提升，我們上調(diào)26-27年盈利預(yù)測，同時(shí)新增28年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)26-28年歸母凈利潤分別為23.84、28.63、36.60億（原26-27年盈利預(yù)測為19.20、24.24億），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為37X、31X、24X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。