>> 西部證券-凱萊英(002821)2025年年報點評：訂單及指引持續(xù)向好，新興業(yè)務(wù)高速增長-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 496KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李夢園,張崴 |
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業(yè)績公告：公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入66.70億元（+14.91%），歸母凈利潤11.33億元（+19.35%），扣非歸母凈利潤10.37億元（+22.01%）。25Q4實現(xiàn)營業(yè)收入20.40億元（+22.59%），歸母凈利潤3.32億元（+39.27%），扣非歸母凈利潤3.08億元（+65.74%），收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，利潤增速表現(xiàn)亮眼，主要原因是近年公司推行的降本增效措施成果顯現(xiàn)，以及新興業(yè)務(wù)交付規(guī)模提升和產(chǎn)能利用率爬坡。
小分子CDMO業(yè)務(wù)穩(wěn)健，訂單及指引持續(xù)向好。2025年，小分子CDMO實現(xiàn)收入47.35億元，同比增長3.59%，毛利率為46.83%，交付商業(yè)化項目59個，臨床及臨床前項目515個，其中臨床Ⅲ期項目70個；2025年參與減重相關(guān)小分子GLP-1臨床階段項目5個，其中2個處于臨床后期。此外，公司訂單持續(xù)增長，截止2025年末，在手訂單13.85億美元，同比增長31.65%；公司經(jīng)營態(tài)勢持續(xù)向好，預(yù)計2026年營收增速為19%-22%。
新興業(yè)務(wù)高速增長，毛利率顯著提升。2025年，公司新興業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入19.29億元，同比增長57.30%，其中來自境外收入8.52億元，同比增長超240%，新興業(yè)務(wù)整體毛利率為30.12%，同比提升8.45個百分點。其中，化學(xué)大分子CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入10.28億元，同比增長123.72%，在手訂單金額同比增長127.59%；生物大分子CDMO實現(xiàn)收入2.94億元，同比增長95.76%；制劑CDMO實現(xiàn)收入2.84億元，同比增長18.44%；臨床CRO業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.82億元，同比增長26.53%；合成生物技術(shù)業(yè)務(wù)新增合作客戶34家。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2026-2028年收入分別為80.37/97.01/116.66億元，同比增長20.5%/20.7%/20.3%；歸母凈利潤分別為14.52/18.24/22.69億元，同比增長28.2%/25.6%/24.4%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期。
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