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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入35.95億元，同比下降8.51%，歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比下降52.81%；其中2025Q4實(shí)現(xiàn)收入8.63億元，同比下降14.31%，歸母凈利潤(rùn)0.04億元，同比增長(zhǎng)107.15%。
　　氨綸價(jià)格底部有所反彈，公司盈利能力承壓。2025年國(guó)內(nèi)氨綸總產(chǎn)能約153萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約13%，需求量約105萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.6%，受行業(yè)供需失衡影響，氨綸價(jià)格持續(xù)下行，2025年Q4以來(lái)，氨綸價(jià)格進(jìn)入底部磨底階段。3月以來(lái)，隨著春節(jié)后下游復(fù)工以及進(jìn)入金三銀四需求旺季，氨綸下游需求有所復(fù)蘇，行業(yè)庫(kù)存持續(xù)去化，疊加原料端PTMEG價(jià)格寬幅上行，MDI小幅上漲，成本支撐下氨綸價(jià)格底部反彈，據(jù)百川盈孚，氨綸40D市場(chǎng)均價(jià)從3月1日的2.31萬(wàn)元/噸上漲至目前的2.69萬(wàn)元/噸，漲幅達(dá)16.45%，預(yù)計(jì)短期氨綸價(jià)格或?qū)⒕S持偏強(qiáng)運(yùn)行。2025年公司氨綸產(chǎn)品品質(zhì)提升，實(shí)現(xiàn)收入13.33億元，同比下降17.43%，毛利率-9.50%，同比增長(zhǎng)3.34 pct，虧損程度明顯收窄。
　　芳綸盈利能力承壓。2025年，受傳統(tǒng)領(lǐng)域需求增長(zhǎng)乏力與新增產(chǎn)能集中釋放雙重因素影響，芳綸行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)壓力持續(xù)加大。間位芳綸方面，防護(hù)領(lǐng)域國(guó)內(nèi)需求走弱，工業(yè)領(lǐng)域需求增長(zhǎng)乏力，新興增長(zhǎng)點(diǎn)培育進(jìn)程偏緩，疊加新產(chǎn)能釋放，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。對(duì)位芳綸方面，光通信、汽車膠管等傳統(tǒng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)充分，需求下滑，在輪胎、橡膠制品等領(lǐng)域滲透率有所提升，但市場(chǎng)芳綸節(jié)奏偏緩，疊加行業(yè)新產(chǎn)能落地，競(jìng)爭(zhēng)加劇帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格大幅下行，盈利空間持續(xù)收窄。年內(nèi)公司對(duì)位芳綸銷量實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)同比增長(zhǎng)，芳綸及其制品出口量同比提升，但受價(jià)格下行影響，整體盈利能力有所下滑。2025年公司芳綸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入22.14億元，同比下降2.49%，毛利率31.13%，同比下降5.33 pct。
　　芳綸紙競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)，芳綸隔膜即將實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。綠色印染方面，但受限于傳統(tǒng)印染技術(shù)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)等影響，市場(chǎng)開拓進(jìn)度不及預(yù)期；智能纖維方面，纖維電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，已與消費(fèi)電子、特種裝備等領(lǐng)域客戶攜手推進(jìn)產(chǎn)品合作開發(fā)，智能導(dǎo)線依托核心材料優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)在特種應(yīng)用場(chǎng)景的工藝定型與小批量落地。芳綸紙方面，核心競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升，收入和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。芳綸隔膜方面，當(dāng)前公司正加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化落地，計(jì)劃2026年實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。
　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)?；诜季]價(jià)格承壓，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為1.06、1.83、2.06億元，EPS分別為0.12、0.21、0.24元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)