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潮宏基發(fā)布2025年業(yè)績(jī)：25年實(shí)現(xiàn)收入93.18億元，同比+42.96%；歸母凈利潤(rùn)4.97億元，同比+156.66%（剔除商譽(yù)減值后凈利潤(rùn)6.43億元）；扣非歸母凈利潤(rùn)5.18億元，同比+176.84%。其中，25Q4收入30.81億元，同比+85.77%；歸母凈利潤(rùn)1.80億元，扣非歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同比扭虧為盈。
　　利潤(rùn)高增，費(fèi)用改善。25公司歸母凈利潤(rùn)同比+156.66%，實(shí)現(xiàn)三位數(shù)高增。利潤(rùn)端，25年公司銷(xiāo)售毛利率/凈利率分別為22.06%/5.05%，同比-1.54/+2.46pct。費(fèi)用端，25年公司銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別8.50%/1.88%/0.36%/1.01%，同比-3.19/-0.19/-0.13/-0.03pct，我們認(rèn)為規(guī)模效應(yīng)下經(jīng)營(yíng)杠桿顯著優(yōu)化。
　　珠寶業(yè)務(wù)增速亮眼，IP聯(lián)名+非遺花絲打造爆款產(chǎn)品矩陣。分產(chǎn)品看，25年公司時(shí)尚珠寶/傳統(tǒng)黃金收入分別為51.01/36.09億元，同比+71.77%/+22.39%。2025年，公司圍繞“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道營(yíng)銷(xiāo)、國(guó)際化”的核心戰(zhàn)略，依托精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和數(shù)字化賦能，品牌核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步夯實(shí)。圍繞“年輕化IP心智”戰(zhàn)略，25年內(nèi)成功推出五大IP授權(quán)系列，不斷完善差異化IP生態(tài)矩陣。聚焦非遺花絲，推出“花絲弦月”“花絲海棠”“花絲盤(pán)扣”系列作品，以扎實(shí)的文化敘事鞏固消費(fèi)者心智。
　　加盟渠道收入高增，海外拓店穩(wěn)步推進(jìn)。分渠道看，25年公司珠寶業(yè)務(wù)自營(yíng)/加盟代理/網(wǎng)絡(luò)渠道/其他收入分別同增8.35%/79.77%/2.84%/40.44%，加盟渠道持續(xù)深化。截至2025年底，潮宏基珠寶門(mén)店總數(shù)達(dá)1668家，年內(nèi)凈增門(mén)店163家，其中加盟店1486家，渠道規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。加速東南亞市場(chǎng)布局，國(guó)際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。截至2025年底，潮宏基珠寶海外門(mén)店總數(shù)達(dá)11家，初步實(shí)現(xiàn)區(qū)域市場(chǎng)覆蓋與品牌露出。我們看好悅己消費(fèi)與東方美學(xué)國(guó)潮崛起背景下，公司品牌勢(shì)能持續(xù)向上，海外增量市場(chǎng)穩(wěn)步打開(kāi)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為潮宏基深耕年輕化時(shí)尚珠寶賽道，以東方美學(xué)設(shè)計(jì)與非遺花絲工藝構(gòu)筑差異化產(chǎn)品內(nèi)核、IP矩陣精準(zhǔn)觸達(dá)年輕消費(fèi)群體。在渠道穩(wěn)步開(kāi)拓、產(chǎn)品力增強(qiáng)以及海外市場(chǎng)布局下，品牌勢(shì)能持續(xù)向上，因此我們調(diào)整此前預(yù)測(cè)（前值26/27年收入80.89/86.66億元，凈利潤(rùn)5.25/5.74億元），預(yù)計(jì)26-28年公司收入分別為109.39/126.14/144.05億元，同比+17.4%/+15.3%/+14.2%；凈利潤(rùn)分別為7.04/8.36/9.74億元，同比+41.6%/+18.7%/+16.5%，對(duì)應(yīng)PE為13/11/10倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，金價(jià)大幅波動(dòng)影響終端需求風(fēng)險(xiǎn)，渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)向。